事件描述

    公司发布2022Q1 业绩预增公告,预计2022Q1 实现归母净利49-52 亿元,同比增长478%-514%;扣非净利48-51 亿元,同比增长503%-541%。

    事件评论

    量上,2022Q1 公司存量10 万吨产能保持满产满销,新建产能逐步爬坡,乐山二期5 万吨于2021 年11 月投产,2022 年1 月已达产,保山一期5 万吨于2022 年12 月投产,目前产能爬坡相对顺利,预计2022 年4 月可实现满产。产能支撑叠加去年少量硅料库存释放下,预计公司2022Q1 硅料销量预计达到4.0-4.5 万吨左右,同环比50%以上增长。

    利上,根据PV Infolink,预计2022Q1 硅料含税均价维持在23-24 万元/吨高位,支撑单吨净利在12-13 万元/吨左右,在此支撑下2022Q1 硅料业务预计贡献主要利润。此外,电池业务得益于1-2 月硅片价格处于相对低位,盈利水平预计有所修复;电站及化工业务盈利相对稳定;农业季节性淡季,利润贡献预计较为有限。

    展望硅料业务,2022 年需求旺盛下硅料供给依然紧张,2022Q1 价格依然维持高位即为印证,我们预计全年硅料均价有望超预期,支撑硅料盈利水平上调。通威股份作为硅料龙头企业,持续扩张产能,包头二期5 万吨预计2022Q2 末-Q3 初投产,预计2022.9 满产,2022 年全年有效产出规模有望达到20 万吨左右。需求高景气支撑下我们上调硅料均价中枢至170-200 元/kg 左右,全年单位净利有望达到9 万元/吨左右,业绩高增预期清晰。

    展望电池业务,2022 年随着电池环节供需优化,公司盈利水平底部向上较为明确,叠加金堂15GW 产能投放,2022 年量利齐升逻辑清晰。新技术方面,2021 年7 月金堂1GW的HJT 产线投产,目前运行顺利,数据经验形成一定积累,同时公司积极准备对现有PERC 产能的技改提升,TOPCon 研发进展亦较为顺利,以灵活应对行业趋势变化。

    我们上调公司2022 年盈利预测,预计公司2022-2023 年实现利润分别为180、146 亿元,对应PE 为11、13 倍,维持买入评级。

    风险提示

    1、光伏装机不及预期;

    2、公司产能建设进度放缓。