本报告导读：

    　　公司公布2021年报和2022年一季报，业绩高增符合预期。多晶硅行业高景气延续超市场预期，公司多晶硅产能快速提升，量利齐升助力业绩高增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公布2021 年年报和2022 年一季报，业绩高增符合预期，维持2022-2023 年EPS 4.03、4.45 元，新增2024 年EPS 预测5.21 元。公司持续受益多晶硅持续高景气，公司量利齐升助力业绩高增。

    　　维持目标价64.75 元。

    　　多晶硅板块出货高增，盈利能力强势。公司全年实现硅料销量10.77 万吨，预计21Q4 实现出货3.2 万吨，22Q1 实现出货4.65 万吨，单吨净利持续维持高位。截至2021 年底，公司多晶硅总产能达18 万吨，包头二期5 万吨预计22 年6-7 月投产，乐山三期12 万吨预计23Q3 投产，并规划至2026 年形成产能80-100 万吨。公司产品单晶率超过99%，已实现N 型料的批量供货；单位平均综合电耗同比下降12%，蒸汽消耗同比下降55%。

    　　预计公司2022 年有望实现出货20 万吨，权益出货约16 万吨。展望2022年，硅料仍将为主产业链最为紧缺环节， 公司将持续受益行业高景气。

    　　电池业务保持盈利，关注新型电池技术发展。公司全年实现电池片和组件销量34.93GW，毛利率8.28%，全年保持盈利；预计22Q1 实现出货9.84GW，单瓦盈利环比改善。截至2021 年底，公司电池总产能达45GW，并已实现1GW HJT+1GW TOPCon 量产中试布局，预计至2022 年底公司电池产能将超70GW，并规划至2026 年形成产能130-150GW。展望2022 年，电池片环节有望迎来盈利改善，单瓦盈利修复，并持续关注新型电池技术进展情况。

    　　催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

    　　风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。