公司发布2021 年年报与2022 年一季报,业绩大幅增长。公司硅料、电池片龙头地位稳固,产能快速扩张,电池新技术持续推进;维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利同比增长128%:公司发布2021 年年报,全年收入634.91 亿元,同比增长43.64%,实现归属于上市公司股东的净利润82.08 亿元,同比增长128%,扣非盈利84.86 亿元,同比增长252%。公司年报业绩符合快报数据。公司同时公告拟向全体股东每10股派发红利9.12元(含税)。

    2022Q1 盈利同比大幅增长513%:公司同时发布2022 年一季报,2022Q1实现收入246.85 亿元,同比增长132.49%;实现盈利51.94 亿元,同比增长513.01%。公司一季报业绩符合市场预期。

    硅料价格大涨,量利双升:硅料业务方面,2021 年硅料价格同比大幅上涨,公司全年实现高纯晶硅销量10.77 万吨,同比增长24.30%,毛利率66.69%,同比大幅提升31.99 个百分点;硅料生产成本降至4 万元/吨以内。 电池片业务方面,公司电池及组件销量达到 34.93GW,同比增长 57.61%,单晶电池毛利率 8.28%; 单晶电池片非硅成本降至0.18 元/W以内。

    长期规划助推产能快速扩张:2021 年,公司累计建成18 万吨高纯晶硅产能、45GW 电池片产能。根据公司后续发展规划,预计2024-2026 年高纯晶硅、电池片产能分别达到80-100 万吨、130-150GW。

    新技术产业化加速推进:2021 年公司新增投产 1GW HJT 中试线,目前 HJT研发和量产效率均有较大幅度提升,主要辅材、耗材用量指标进一步下降,银浆替代研发取得阶段性进展。公司同步进行 TOPCon 技术的量产研发攻关,率先开启基于 210 尺寸的 TOPCon 量产中试,目前 1GW TOPCon项目已顺利投产,产品量产转换效率行业领先。

    估值

    在当前股本下,结合公司年报、一季报与行业供需情况,我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至3.81/3.38/3.43 元(原2022-2024 年预测摊薄每股收益为2.21/2.22/-元),对应市盈率9.6/10.8/10.6 倍;维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    光伏制造产能过剩风险;新技术迭代风险;光伏产业政策风险;扩产进度不达预期;饲料原材料价格波动;新冠疫情影响超预期。