2021年公司收入同比增长43.64%至634.91亿元，归母净利润同比增长127.5%至82.08 亿元；2022 年一季度收入同比增长132.49%至246.85 亿元，归母公司净利润同比增长513.01%至51.94 亿元。公司业绩高增长主要是受硅料价格上涨影响，预计2022 年公司硅料业绩依然有保障，电池板块盈利有望改善。公司提出2024-2026 年规划，将进一步扩张光伏业务产能，巩固其在硅料和电池环节的竞争力。维持“强烈推荐-A”评级。

    2021 年年报与2022 年一季报简析。2021 年公司收入同比增长43.64%至634.91亿元，归母净利润同比增长127.5%至82.08 亿元，扣非归母净利润同比增长252.35%至84.96 亿元；2022 年一季度收入同比增长132.49%至246.85 亿元，归母公司净利润同比增长513.01%至51.94 亿元，扣非归母净利润同比增长544.95%至51.35 亿元。业绩同比高增长主要是受硅料价格影响。

    硅料板块：受供需紧张影响，业绩高增长。2021 年公司硅料销量10.77 万吨，同比增长24.3%，毛利率71.8%，产能利用率达129.91%。预计公司2022 年一季度硅料销量4.8 万吨左右，对应权益销量4-4.1 万吨，根据PVinf 公布的价格数据，估算公司Q1 硅料贡献净利润约为49-50 亿元。展望全年，预计硅料可能会维持相对高位，公司硅料业务业绩有保障。

    电池片板块：盈利水平有望恢复。2021 年公司电池片出货约35GW，维持盈利状态。2022 年一季度公司电池片出货9.84GW，预计贡献1.5-2 亿业绩，单瓦净利约为0.1-0.2 元，公司一季度电池片盈利与2021 年相比提升并不显著，主要是因公司电池业务折旧年限由10 年变为6 年。2021 年电池片为盈利底部，预计2022年电池环节盈利有望修复，公司电池片业务盈利可能也会有所好转。

    公布2024-2026 年规划，进一步扩张光伏产能。公司于2020 年2 月披露2020-2023 年发展规划，计划在2023 年实现硅料产能22-29 万吨、电池片产能80-100GW，目前来看实现规划可能性较大。近日公司提出2024-2026 年规划，计划期间实现硅料产能80-100 万吨、电池片产能130-150GW，同时，公司提出将整体保持合理的负债水平和负债结构，资产负债率整体控制在60%以内，预计公司在硅料和电池环节的竞争力将进一步提升。

    盈利预测与投资建议：预计公司202-2023 年归母净利润分别为168、170 亿元，对应估值11 倍、11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：国内装机低于预期，疫情影响海外需求，硅料价格大幅下跌。