公司发布2022 年半年报业绩预告，预计上半年归母净利润120-125 亿，同比增长305-321%，其中Q2 归母净利润68-73 亿，同比增长221-245%。二季度硅料价格上涨，同时硅粉价格有所下行，公司硅料业务贡献利润超预期，展望全年，预计公司硅料板块将实现强劲的利润贡献。同时，在大尺寸电池片相对紧缺的行业态势下，公司电池业务的盈利能力改善显著。维持“强烈推荐”评级，上调2022、2023 年盈利预测，维持目标价为80-85 元。

    半年报同比高增长。公司发布2022 年半年报业绩预告，预计2022 年上半年归母净利润120-125 亿，同比增长305-321%，扣非归母净利润120-125 亿，同比增长301-317%，其中Q2 归母净利润68-73 亿，同比增长221-245%。

    Q3 新产能陆续释放，硅料业绩贡献有望继续增加。预计公司二季度硅料销量约为6 万吨，权益销量5 万吨左右，考虑到硅粉价格有所下行，同时硅料价格上涨，倒算单吨净利润可能在12.5-13.5 万元以上。除价格外，公司二季度业绩超预期主要与硅料销量超预期增长有关，此前公司在硅料价格底部坚定扩产，保山一期5 万吨有望在三季度保持满产，同时，包头二期5 万吨也有望7 月初投产爬坡，硅料产出将进一步增加，全年出货量可能会超预期。目前光伏下游需求超预期，预计后续季度公司硅料产销将进一步提升，硅料板块量利齐升有望延续。

    电池片盈利有望持续修复。一季报公司电池业务折旧年限变更（10 年变为6年），单瓦微利，预计二季度公司电池销量11GW+，由于大尺寸电池片相对紧张，因此单瓦盈利较Q1 有提升，6 年折旧前提下，预计单瓦盈利0.03 元，若按10 年折旧，估算单瓦盈利0.04-0.05 元。公司重视新型电池技术研发，已有TOPCon、HJT 各1GW 产能，但尚未披露新型电池扩产规划，我们预计新型电池技术以TOPCon 为主，考虑到TOPCon 与PERC 有一定兼容，公司在电池环节可能会持续保持较强竞争力。

    公布2024-2026 年规划，进一步扩张。公司2020 年2 月披露2020-2023 年发展规划，计划2023 年实现硅料产能22-29 万吨、电池片产能80-100GW。

    近日公司提出2024-2026 年规划，计划实现硅料产能80-100 万吨、电池片产能130-150GW，同时，公司提出将整体保持合理的负债水平和负债结构。

    员工持股计划接近完成。公司此前披露2022-2024 年员工持股计划，拟成立资管产品56 亿，通过上交所集中竞价交易系统购买公司股票。截至7 月4 日收盘，公司资管产品已累计买入公司股票约8746 万股，占总股本1.94%，成交总金额46.99 亿元，均价为53.73 元/股，目前公司员工持股计划接近完成。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司成本控制与制造管理能力比较突出，当前硅料业务出货量与盈利能力都在爬升，而电池片业务盈利能力也在修复。上调公司2022-2023 年盈利预测为240、210 亿元，维持“强烈推荐”评级，维持目标价为80-85 元。

    风险提示：国内装机低于预期，疫情影响海外需求，硅料价格大幅下跌。