事件：公司发布了中报，上半年实现归母净利润124.9 亿元，其中Q2 单季度实现归母净利润73.6 亿元，同比增长235%，环比增长43.3%，符合市场预期。

    硅料：产能快速释放，价格预计长期维持高位

    上半年公司硅料产量为10.73 万吨，产能利用率达到119.3%，其中Q2 单季度产量约为5.5 万吨。

    当前公司与6 月点火的包头2 期也已经实现满产，乐山3 期12 万吨项目预计于2023H2 建成投产。此外公司新增了保山2 期20 万吨硅料投产计划，总投资额为140 亿元，预计将在2024 年内竣工投产。

    7 月以来硅料持续供不应求，价格已经突破30 万/吨，上调Q3-Q4 硅料价格至28、25 万元/吨，预计2023 年全年硅料均价约为20 万元/吨。

    电池：Topcon 取得新进展，8.5GW Topcon 电池产线年底投放

    上半年公司电池销量为21.97GW，其中Q2 单季度销量约为12GW。当前公司电池产能为54GW，随着金堂二期8GW，眉山三期8.5GW 产能建成投产，年底公司电池产能将来到70GW，其中大尺寸比例超过90%。

    公司Topcon 技术取得新进展，公司采用了自主研发的210PECVD 多晶硅沉积技术路线，平均转换效率超过24.7%，210 尺寸66 片版型组件功率超过690W，并解决了Topcon组件量产的诸多技术难点，公司计划在年底前新增建设8.5GW Topcon 电池产线。

    HJT 电池最高研发效率已经达到25.67%（ISFH 认证）。

    报告期内非硅成本同比下降20%（去年平均0.18 元/W）。

    盈利预测： 公司作为硅料、电池双龙头，管理水平卓越、质量与成本优势领先。基于当前硅料价格持续上涨现状以及可转债募集资金，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为270、229、233亿元，对应8 月25 日收盘价市值的PE 分别为10、11、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏终端需求不及预期。