事件

    公司发布了三季报，Q3 单季度公司营业收入为417.45 亿元，同比增长107.30%，环比增长17.08%；扣非归母净利润为94.88 亿元，同比增长223.13%，环比增长28.94%，符合市场预期。

    简评

    硅料、电池量利齐升是公司Q3 业绩亮眼的主要原因：

    硅料：7 月份以来价格持续上涨，参考PVinfolink 价格，Q3均价约为30 万元/吨（含税），环比Q2 增加了4.5 万元/吨；此外，Q3 公司新增包头5 万吨产能也已经满产，Q3 单季度硅料产量环比增加约20%。3 月以来，公司陆续与5 家公司签订硅料长单，锁单时间持续至2027 年。

    电池：近2 年来电池由于尺寸、技术路线选择上的分歧，扩产速度显著放缓，而今年Q2 以来Topcon、大尺寸需求快速增长，导致电池价格脱离硅片成本出现了一轮独立的涨价。

    公司作为电池行业龙头，在大尺寸电池产能领先，深度受益本轮涨价，同时Q4 公司将投产1 条8.5GW Topcon 电池产线，预计将收获第一波电池新技术红利。

    组件订单持续增长，预计2023 年加速放量。8 月以来，公司接连拿下3 个国内地面电站订单，合计3.32GW，报价在1.94-1.97 元/W，预计2023 年出货量将显著提升。

    盈利预测：公司是硅料、电池双龙头，管理水平卓越、成本优势领先。基于硅料带来的现金流以及可转债募集资金，公司在手现金充足，足以应对后续电池、组件的扩产、运营需求。我们上调了公司业绩预期，预计公司2022-2024 年业绩分别为289、272、265 亿元，对应10 月26 日市值的PE 分别为10、10.8、11.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏终端需求不及预期，新产能投放速度不及预期