事件：公司发布2023 年一季度主要经营数据，实现营收350-360 亿元，同比+42%-46%，归母净利润83-87 亿元，同比+60%-68%，环比+59%-139%，盈利超预期。

    2023Q1 硅价回升后缓降，单吨盈利坚挺。我们预计公司2023Q1 硅料出货约8 万吨，权益出货约6 万吨，2023Q1 硅料价格反弹回升后缓降，我们测算单吨净利约12-13 万，盈利坚挺。公司产能持续扩张，2023 年新增乐山三期12 万吨，我们预计年底名义产能达35 万吨，2024-2026年将扩展至80-100 万吨。展望2023 年，我们预计公司硅料出货30 万吨+，对应权益出货25-26 万吨；凭借规模效应+工艺控制，公司硅料成本位于行业优势地位，较二线企业平均成本低1 万，龙头优势进一步稳固。

    电池盈利坚挺，N 型即将放量。我们预计公司2023Q1 电池出货15-16GW，我们测算单瓦净利约6-7 分。公司N 型电池即将放量，8.5GWTOPCon 已于2022年底投产，预计2023Q2 满产。彭山1期16GW TOPCon已招标完成，我们预计2023Q3 开始投产，另有16GW 新技术规划，我们预计将在后续投产，届时电池产能达100GW。展望2023 全年，我们预计公司电池出货70GW+，其中TOPCon 约10GW，带动盈利能力结构性提升！

    组件出货放量，产能加速布局。我们预计公司2023Q1 组件出货约3GW，出货高增。公司组件业务成长迅速：产能上，2022 年底约13-14GW；2023 年我们预计新增盐城25GW+南通25GW+金堂16GW，年底产能将达80GW。出货上：展望2023 年，我们预计公司组件出货约30GW，2024 年进一步提升至50GW+。组件高速增长，龙头迎进一步成长。

    盈利预测与投资评级：基于公司硅料盈利坚挺，我们维持2022-2024 年公司盈利预测，我们预计归母净利润为262/175/161 亿元，同比+220%/-33%/-8%。基于公司硅料龙头地位，电池组件业务放量，我们给予公司2023 年15xPE，对应目标价58 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，竞争加剧。