23H1 业绩符合预期，维持“买入-A”评级

    　　通威股份发布2023 年半年报：报告期的收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为740.68/132.70/126.20 亿元， 同比分别+22.75%/+8.56%/+1.02%。2023Q2 的收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为408.24/46.69/41.16 亿元，同比分别+14.50%/-33.58%/-44.06%，环比分别+22.80%/-45.72%/-51.60%。

    　　硅料龙头地位稳固，电池片新技术处于行业领先公司1H23 实现收入740.68 亿元，YoY+22.75%。分板块看：1）饲料及产业链业务实现收入154.26 亿元，同比增长7.26%，饲料销量336.47 万吨，同比增长4.06%；2）高纯晶硅业务实现销量17.77 万吨，同比增长64%，国内市占率达到30%左右，目前生产成本已降至4 万元/吨以内，N 型产品销量同比增长447%。产能方面，预计2023年8 月永祥科技一期12 万吨硅料项目进入试生产，目前公司硅料年产能超过42 万吨。此外，公司为进行原材料降本，在年内规划建设包头市达茂旗30 万吨和广元市苍溪县40 万吨工业硅项目，其中一期项目预计于2024 年底前建成投产；3）太阳能电池业务实现销量35.87GW（含自用），同比增长65%，上半年单晶PERC 电池非硅成本较去年全年平均非硅成本再降16%，目前TNC 电池量产平均转换效率提升至25.7%（未叠加SE 技术），良率超过98%。产能方面，随着彭山太阳能一期16GW 高效晶硅电池项目顺利下线，公司TNC 电池产能规模达25GW，目前公司太阳能电池年度总产能达到90GW；4）组件业务方面，目前盐城25GW 和金堂16GW 高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW，上半年公司累计实现组件销量8.96GW。5）光伏发电业务方面，至23 年中公司累计装机并网规模3.7GW，上半年结算发电量22 亿度。

    　　毛利率同比下降0.92pct，经营性净现金流同比增长57.46%23H1 公司销售毛利率同降0.92pct，环降至34.14%，主要系光伏产业链价格受行业供给增加而回落。23H1 公司期间费用率同增2.27pct至6.63%，其中销售费用率同比+0.7pct，主要系组件业务扩大，计提质量保证金增加，管理费用率同比+1.5pct，财务费用率同比+0.1pct。

    　　此外，公司经营性净现金流同增57.46%至211.56 亿元，主要系公司经营规模扩大、盈利增加所致。

    　　投资建议：

    　　看好公司电池片新技术的行业领先水平，以及一体化布局带动公司从周期向成长估值转变。预计23-25 归母净利润198.6/143.2/105.7 亿元，参考可比23 年平均10.5xPE（Wind 一致预期），给予23 年10.5xPE，目标价46.31 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：硅料降价超预期风险、行业竞争加剧风险。