公司发布2023 年报三季报，业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入1114.21 亿元，同比增长9.15%；归属于上市公司股东的净利润为163.02 亿元，同比减少24.98%。销量方面，公司；电池销量约58GW，同比增长78%，组件销量约19GW，同比增长645%。三季度业绩波动主要由于光伏产业链周期性波动引发的价格下跌，尤其是高纯晶硅环节盈利水平同比有一定幅度的收缩，体现了行业的整体情况。

    　　硅料：前三季度销量约28 万吨，同比增长53%。2023 年以来随着硅料产能快速集中释放，价格最低降至6 万元/吨左右，逐步下探触及行业部分产能成本线，未来部分相对落后产能将逐步出清，部分新项目的投建与运行也存在较大的不确定性，同时考虑到多晶硅环节具有高投入、高风险的化工属性，从长期来看预计将保持合理价格。

    　　成本和盈利方面，在公司硅料产销量同比大幅提升，各项核心消耗指标持续优化，生产成本不断降低的背景（公司上半年生产成本降至4 万元/吨以内），公司硅料归母利润下降幅度远小于硅料销售均价下降幅度，同期公司N 型硅料占比逐步提升。新建产能方面，永祥能源科技一期12 万吨高纯晶硅项目已于今年三季度顺利投产，目前正在产能爬坡。同时，云南通威20 万吨和包头 20 万吨高纯晶硅项目已分别于今年3 月和7 月开工，两个项目都预计于2024 年年内投产。

    　　太阳能电池：前三季度销量约58GW，同比增长78%。公司重点聚焦TOPCon、异质结电池产品的开发与研究，并同步开展对背接触电池、钙钛矿叠层电池技术等的研发投入。目前公司TOPCon 电池已完成激光SE 的导入，量产平均转化效率已超过26%，TOPCon 电池入库效率已达24.7%。在背接触电池方面，公司已拥有百MW 级中试线，并同步研发了P 型BC 电池和N 型BC 电池，其中，P 型 TBC 研发批次效率达到 25.18%，N 型 TBC 最高研发效率达到 26.11%。

    　　组件：前三季度销量约19GW，同比增长645%。经权威机构测试，通威自主研发的210-66 版型异质结（HJT）组件正面功率达到743.68W，组件效率23.94%，为本年度第四次创造异质结(HJT)组件功率纪录。

    　　公司在铜互连等先进技术研发方面取得重要突破，现有1GW 异质结产线已完成双面微晶升级，硅片厚度110um 下量产，良率可达97%以上。

    　　【投资建议】

    　　公司是高纯晶硅和太阳能电池领域龙头，产能规模、生产成本、产品质量行业领先。由于公司披露2023 年三季报，我们调整公司 2023/2024/2025年归母净利润预测至175/146/166 亿元（前值215/177/213 亿元），对应 PE分别为7、9、8 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期,价格波动；

    　　行业竞争格局加剧；

    　　储能系统等项目拓展进度不如预期。