投资要点

    我国已经成为世界最大的发制品制造和出口地，公司业务发展快速，自 2001 年以来营收年均复合增速达21.44%，出口市场占有率约15%左右，独占行业第一梯队，稳居龙头地位。发制品既有发型装饰的时尚消费属性，又有弥补生理缺陷的刚性需求，发展空间巨大。

    公司盈利能力有望进一步提升，近年来公司综合毛利率不断提升，从2009年的 23.61%提升至 2011年的30.44%，净利率从2009 年的 7.73%提升至 2011 年的 10.89%。受益于产品结构升级、化纤发丝自给率提升和国内零售业务的发展，公司盈利能力有望进一步提升。

    欧美市场以结构升级为主，在销量增速放缓的背景下，公司继续推进产品结构升级战略，通过产品结构升级，实现欧美市场收入和利润的稳步提升。非洲市场是出口业务增长最大看点，随着募投大辫项目加纳（1000 万条）和尼日利亚（1500 万条）两条生产线去年底试产，预计今年开始大批量投产，明年能完全释放，未来高增长有保障。

    国内零售市场是公司未来实现爆发式增长最大的潜力市场，公司积极实施 Rebecca 和 Sleek 的双品牌发展战略，截至目前 5 月，国内门店共有250 家左右。预计今年国内品牌零售业务收入有望超过 2亿元，营收占比达 10%以上，公司计划未来国内营收占比能达到 30%以上，公司从传统出口加工型企业向品牌零售商转型。

    我们预计公司2012-2014年有望实现EPS分别为0.40、 0.49和0.59元。对应 PE 分别为 19.01、15.29、12.67。公司未来三年业绩复合增速达到 24%，参考行业发展前景和公司的行业地位，我们给予 6个月目标价 8.4元，对应 PE为21，给予公司“推荐”投资评级。