投资要点

    瑞贝卡公布2015 年报: 2015 年公司实现营业收入19.45 亿元,同比增长0.67%,实现归属于上市公司股东净利润1.41 亿元,同比下降9.56%,实现每股收益0.15 元。每10 股派现金股利0.5 元。

    北美中档走量,高档去化,强势复苏:公司2015 年收入基本与上年持平,其中收入占比较大的北美市场(占比40%以上)强势复苏,同比增长18.8%,公司抓住市场复机遇,不断积极调整产品结构,加大中档产品占比,美国发制品销量增速显著,其中工艺发条、化纤假发销量同比分别增长9.5%、24%,同时伴随着美国居民消费水平复苏的传导及消费频次的增加,高档产品库存进一步去化,致平均售价也有所抬升;非洲市场(占比30%)受地缘政治、本国货币贬值等因素影响销售额同比下降8.4%,以销售非洲地区为主的化纤发条销量同比下滑14%;国内市场(占比14%)在经济持续探底,居民消费受抑制的大环境下增势放缓,同比增长2.5%;欧洲市场(占比7%)经济依然低迷,高端消费乏力,销售收入同比大幅下降33%。

    维持“买入”评级:假发行业国外市场需求回暖,国内消费理念正在培育,2015 年瑞贝卡重启范冰冰代言,百度搜索指数飙升;公司跨境电商等新兴渠道正积极开拓。预计公司营收回升,低成本锁定,盈利反弹,汇兑因素或进一步提振业绩,我们预测公司2016-17 年EPS 分别为 0.17、0.21,对应PE 为31X、26X。维持“买入”评级。

    风险提示:1、原材料价格上涨;2、市场拓展效果不达预期