投资要点

    　　瑞贝卡公布2016年一季报：公司实现营业收入4.45 亿元，同比下降10.6%，实现归属于上市公司股东净利润3710 万元，同比下降8%，实现每股收益0.04 元。

    　　Q1 假发行业出口降幅大，去年集中备货至高基数：我国假发出口一季度同比大幅下降，主要原因有几个方面，1、去年一季度假发出口增速远远大于正常年份，一方面是美国市场确实经济复苏，经销商补库存，另一方面是4 月1 日假发退税率调低（美国以价值较大的工艺发为主，价格敏感性较高），中国出口厂商联合提价，经销商赶在提价之前集中订货，导致去年一季度基数较高。其实去年假发出口同比增速逐季下降已经反映了行业及备货因素。

    　　降库存，控成本，现金流好转：公司去年至今着重加强精细化管理，采用更加合理的原材料储存体系，着重降库存，控成本，优化现金流。Q1 公司原材料库存水平已出现明显下降，经营现金流净额自去年三季度以来均为正，财务运营表现出向好趋势。

    　　维持“买入”评级：假发行业国外市场需求回暖，国内消费理念正在培育，非洲订单量增长回升，地产地销提升盈利；公司跨境电商等新兴渠道正积极开拓。公司着力降库存、控成本、现金流好转，预计全年营收回升，低成本锁定，盈利反弹，汇兑因素或进一步提振业绩，我们预测公司2016-17年EPS 分别为 0.17、0.21。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1、原材料价格上涨；2、市场拓展效果不达预期