核心观点：

    　　为了建立有效的激励约束机制。公司披露了第一期员工持股计划的草案。本次持股计划上限为2 亿元，其中员工自筹资金上限为1 亿元。大股东河南瑞贝卡控股将按照1:1 的比例提供融资支持。本次持股计划锁定期为12 月，存续期将不超过24 个月。计划将在获得公司股东大会通过后实施。

    　　持股计划覆盖面广，实现利益高度绑定

    　　本次持股计划的参与者包括部分董事、监事、高管和业务骨干，合计不超过200 人。其中包括副总经理，财务总监，董秘在内的董监高7 人共计划认购4200 万元，占员工持股计划总份额的比例为21%。其余79%将由公司业务骨干根据实际参与情况认购。我们认为本次持股计划覆盖人员广，将有效实现公司高管团队以及各业务线骨干员工与公司利益的高度协同。

    　　加大跨境电商投入，美洲市场有望在明年恢复增长公司在美洲市场的销售以OEM/ODM 的模式进行，因此毛利率水平相比公司其它市场较低。目前公司正积极推进对亚马逊，跨境电商等线上渠道的投入，直接面对美洲消费者。我们认为公司在美洲市场销售策略的调整将能够提升产品毛利率，并且更加及时的掌握终端消费趋势的变化。

    　　预计16-18 年EPS 分别为0.164 元，0.181 元，0.231 元公司目前股价对应2016 年P/E 为40.1 x，高于历史平均值33.7x。我们认为随着公司在美洲市场销售战略的调整，在美洲市场的营收以及毛利率水平都将在明年开始逐步得到提升。我们维持对公司的谨慎增持评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动的风险；存货减值的风险； 海外子公司的地缘政治风险