本报告导读：

    2019H1 业绩增长符合预期，节能业务毛利率持续提升，未来随着在手节能项目的陆续投产，公司业绩持续高增长可期。

    投资要点：

    投资建议：2019H1业绩增长符合预期，预测2019-2021 年EPS 分别为1.29、1.54、1.61 元，考虑到配电网节能业务具有垄断性，给予19年略高于行业平均的20 倍PE，目标价25.47 元，维持“增持”。

    事件：公司发布2019 年中报，2019H1 营业收入12.4 亿元，同比增长13.75%，归母净利1.95 亿元，同比增长58.36%；2019Q2 营业收入6.31 亿元，同比增长9.88%，归母净利0.99 亿元，同比增长61.25%。

    业绩符合预期。

    节能项目投产增厚业绩，节能毛利率持续提升。2019H1 业绩大幅增长主要受益于新增节能项目竣工产生效益，2018 年下半年福建二期、山东烟台、青岛项目、河南等项目完工投产，2019H1 节能业务收入5.77 亿元，同比增长25.66%，同时节能业务毛利率同比提升2.8 个百分点至35.49%；此外，电力业务平稳发展，2019H1 电力收入6.58亿元，同比增长5.05%，电力业务毛利率为6.84%，同比基本持平。

    节能业务高壁垒，业绩高增长有望持续。公司为国网节能旗下唯一上市平台，2018 年公司新签订宁夏、浙江（二期）、新疆（二期）三个节能项目，合同额合计约15 亿元。公司当前在手订单充沛，合同额超过100 亿元，同时由于电网节能准入壁垒及技术壁垒较高，公司作为专业从事电网节能的两家公司之一，背靠国家电网，竞争优势突出，未来有望不断签订新的节能订单，节能业务规模的不断扩大为公司未来持续的高增长提供了保障。

    风险因素：节能项目推进不及预期、用电需求不达预期