22H1 归母净利润同比增28.8%，维持“买入”评级8 月24 日公司发布半年报，22H1 实现营业收入33.8 亿元（yoy+18.9%），归母净利润3.6 亿元（yoy+28.8%）。其中22Q2 实现归母净利润1.6 亿元（yoy-9.51%，qoq-14.99%）。考虑公司钛产品毛利率低于我们此前预期，下调盈利预期，预计公司22-24 年EPS 为1.54/1.80/1.99 元（前值1.72/2.02/2.24 元），可比公司PE（2022E）均值为47.3X，给予公司22年47.3 倍PE，对应目标价72.84 元（前值55.38 元），维持“买入”评级。

    22H1 产销量同比大幅增长，归母净利率持续提升据公司半年报，公司22H1 钛产品产销量分别1.62/1.61 万吨（yoy+32.23%、+37.4%）。受益于销量大幅增长，公司22H1 钛产品实现营业收入30.72 亿元（yoy+38.12%），毛利率24.86%（yoy-0.45pct），贡献毛利7.64 亿元（yoy+35.69%），其中毛利率小幅下滑。公司22H1 其他金属产品实现营收2.25 亿元（yoy-60.67%），毛利率18.2%（yoy+12.46pct），贡献毛利0.41亿元（yoy+24.59%）。22H1 公司期间费用率7.64%（yoy+0.33pct），归母净利率10.6%（yoy+0.81pct），盈利能力持续提升。

    公司计划未来继续扩产，22H1 已完成22 年经营目标50%以上据公司5 月13 日投资者关系纪录，公司“十四五”发展目标是：按照“创新发展、做强钛业”的发展思路，改革创新，充分发挥品牌、标准、工艺、检验、市场“五大优势”，形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力，巩固和提升行业龙头引领作用，建成国际钛业强企。2022 年公司的经营目标是：实现营业收入55 亿元，成本费用计划49.2 亿元，钛产品产量3 万吨；22H1 公司实现营收33.78 亿，销售钛材1.61 万吨，目标完成率达到61.4%和53.7%。

    公司居国内市场领先地位，并积极扩产

    据公司半年报，公司在国内市场处于领先地位，16 年荣获“大运工程”钛材唯一金牌供应商，并连续三届获得中国航天科技集团优秀供应商，同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古 德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯－罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司21 年完成非公开发行，募投项目达产后将年新增钛及钛合金锭总产能10,000 吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100 吨；新增宇航级宽幅钛合金板材1,850mm 热轧生产线及对现有带材生产设备的填平补齐，新增板材产能1,500 吨/年、带材产能5,000 吨/年、箔材产能500 吨/年。

    风险提示：地产对建筑用铝材的负面影响，公司产能释放进度不及预期