核心观点：

    　　需求释放叠加成本下行，23H1、23Q2 归母净利同比分别增5.5%、45.6%，整体符合预期。据宝钛股份2023 年半年报，公司23H1 营收、归母净利分别为37.1、3.8 亿元，同比分别变动9.8%、5.5%，23Q2营收、归母净利分别为18.3、2.4 亿元，同比分别变动2.2%、45.6%。

    　　23H1、23Q2 公司毛利率分别为22.6%、26.8%，23Q2 公司毛利率环比升8PCT。成本下行是23Q2 盈利能力提升的主要原因之一，据Wind，23Q2 海绵钛均价同比下跌15%。

    　　优化产品结构，推进技术突破及产能建设，23H2 有望量、利齐增。据公司2022 年报、2023 年半年报，市场方面，23 年继续开拓国内外重点市场，不断优化产品结构，努力扩大高附加值产品市场份额。技术方面，2023 年上半年，公司成功研制超长大单重高性能钛合金板材，实现国内单重和长度的突破。产能方面，宇航级宽幅钛材建设等项目有序推进。23H1 公司钛产品产量同增4.0%至1.7 万吨，23 年计划产量3.5万吨。据Wind，截至2023 年8 月24 日，23M1-8 海绵钛均价同比跌15%。预计随着公司产能投放、品种升级及其规模效应、以及成本回落，23H2 有望量利齐增。

    　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为1.85/2.26/2.60 元/股，对应23 年8 月25 日收盘价的PE 为17/14/12 倍，20 年以来公司PE 估值均值为37 倍。公司是钛合金行业龙头，考虑未来继续扩产并坚持创新提高发展质量，参考可比公司估值，给予公司23 年29 倍PE 估值，对应公司合理价值为53.59 元/股，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。产能建设进度不及预期。产品认证不及预期。