公司公布一季报。一季度实现营业收入10.04亿元。同比下滑 15.72% 。营业利润6689万，同比下滑27.4% 。净利润6043万，同比下滑29% 。财务费用1063万，同比增长70% 。毛利率18.6% 与去年第四季度持平，仍处在历史低点。EPS 为0.12 元。

    业绩下滑在预料之内，环比已开始好转。一季度收入同比下滑主要因为基数过高。2011年第一季度为历史高点，之后逐月下滑。今年一季度收入为历史第二高，且是在铁路建设进度处在低谷时取得。铁路建设的低谷在去年四季度出现，今年一季度已经开始逐渐恢复，环比上升较快，但相比景气高点仍显缓慢。公司收入和净利润季度环比上升41% 和100%，预计此趋势将继续。公司其他业务如绝缘材料及电磁线产品收入减少较大，风电等业务仍处在低点。

    财务费用将逐渐好转。财务状况依然紧张，财务费用及税金较高，应收账款在去年年底有所缓解之后又快速大幅增加，造成净利润下滑幅度大于收入。预计公司配股在年中能够顺利实施，缓解资金紧张压力。

    公司产品用于铁路基建，业绩向上弹性更大。公司铁路产品部分与铁路基建相关，更受限于铁路开工进度，因此波动弹性更大。去年业绩分布不平衡非常明显，第四季度业绩仅相当于第一季度 16% 。而今年铁路建设进度加快是大概率事件，今年一季度业绩可能为年内低点，未来几个季度业绩增速将快速提高。

    盈利预测与投资评级。公司铁路业务伴随中国铁路建设在去年四季度见底，并在逐渐回暖中，其他业务仍在培育期，将陆续放量贡献业绩。公司基本面处在由底部不断向上的发展阶段中，转型效果也在逐渐开始显现。预计公司2012-2014 年EPS 为0.50 、0.69 和0.81 （按配股 30%计算）。对应当前PE为22.0 、15.9 和13.5 倍。考虑到公司具有较大的向上弹性，维持“买入”评级。

    风险提示。铁路建设进度低于预期。