一、事件概述

    　　近期我们赴公司调研经营情况。

    　　一、 二、分析与判断

    　　不断整合BOGE 发挥协同效应

    　　公司于2014 年9 月收购德国采埃孚集团旗下博戈（BOGE）橡胶和塑料业务，BOGE主营高端汽车橡胶减振件与精密注塑件，在全球汽车减振（AVS）领域排名第三，拥有强大的研发能力和大量优质客户。公司在成功实施海外并购后，对BOGE 子公司在发展战略、经营策略、管理模式、成本费用控制、规范治理等方面进行整合，形成内外部协同效应。2015 年BOGE 业务子公司CSR New Material 实现净利润559 万欧元折合人民币约4000 万元，较2014 年亏损4934 万元，盈利大幅改善。

    　　BOGE 2015 年设立无锡和株洲分公司，加快毛利率较高的国内市场布局，通过全球产业布局调整，有望实现市场份额和毛利率的双提升。

    　　PI 膜投产打开进口替代空间

    　　聚酰亚胺（PI）薄膜是目前世界上性能最优的薄膜类绝缘材料，在航空航天、电子、电气、半导体等领域有着广泛应用。我国PI 膜年需求约5000 吨，市场超50 亿元，几乎全部依赖进口。公司经过多年尝试，2015 年建成国内首条化学亚胺化法PI 薄膜制膜中试线，并成功完成带料试车，产品性能与杜邦产品接近。公司规划的量产线预计于今年年内试生产，投产后有望打开进口替代空间。

    　　产研实力雄厚的中车新材料平台

    　　公司前身是株机所下的橡胶实验室，研发实力雄厚，科技成果转化能力强。近年来公司着力布局新型材料产业，推进新材料项目产业化建设。除了PI 膜实现批量生产外，芳纶项目与华南理工签署了产业化战略合作协议，启动产业化建设；自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产，实现了高端装备关键耐磨部件的国产化，在配方和工艺上达到世界先进水平。我们看好公司作为中车旗下新材料平台的孵化能力，新材料项目有望不断提高公司的盈利能力。

    　　二、 三、盈利预测与投资建议：

    　　预计公司16-18 年净利润分别为3.50、5.62 和8.08 亿，EPS 分别为0.44、0.70 和1.01 元/股，对应PE 分别为38X、24X 和17X。首次覆盖，我们看好BOGE 协同效应下盈利的进一步改善和PI 膜等新材料项目的成长空间，给予“强烈推荐”评级。

    　　三、 四、风险提示： BOGE 整合不及预期、新材料项目进展不及预期。