事件：公司发布2016 年半年报，报告期内，公司实现营业收入59.24 亿元，较上年同期增长 6.59%；实现归母净利润1.82 亿元，较上年同期减少11.74%。

    主要观点：

    营业收入稳定增长，毛利率显著提高

    报告期内完成销售收入59.24亿元，较上年同期增长3.66亿元，增幅为6.59%，主要受轨道交通市场、汽车市场收入规模增加的影响；实现净利润1.82亿元，较上年同期减少11.74%，主要受欧元贷款因汇率变动产生汇兑损失的影响。上半年公司综合毛利率为17.22%，较去年同期提高2.01%，是轨道交通市场和BOGE子公司收入增加，以及BOGE产品毛利率提升所致。

    轨交减震材料龙头地位稳固，BOGE 业务逐步回升

    2016年上半年高分子减振降噪弹性元件营业收入4,314,946,890.87，同比上升13.64%。公司作为中国中车集团下属新材料平台公司，以轨交减震材料起家，公司是全球唯一一家同时与世界六大先进机车车辆制造企业（GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车）建立战略合作关系并实现批量供货的供应商，目前国内的轨交市场仍然保持高速发展，公司作为细分行业龙头将继续受益。另一方面公司收购BOGE切入汽车市场，BOGE的客户主要为大众、福特、奔驰、通用、宝马等国际一线厂商，在国内市场，BOGE有望借助公司的市场优势，发挥协同效应，快速提高市场份额，2016年上半年BOGE实现净利润340.19万欧元，盈利能力显著回升。

    PI 膜投产在即，新材料领域又一突破

    上半年公司化学亚胺法PI 膜完成中试，成为国内首条电子级PI 膜生产线，可实现7μm 至25μm 不同厚度产品的生产。我国每年PI 膜的总消费量在5000 吨左右，全球的总消费量在13000 吨左右，目前国内的PI 膜市场主要被杜邦、钟渊、宇部兴产、SKC 等公司垄断，其产品毛利率高达70%。

    公司的PI 膜将于今年年底逐步投产，成为公司新的利润增长点。

    盈利预测与估值

    考虑到国内轨交市场仍然保持着快速的发展，同时BOGE 与公司的协同效应越发显著，公司的减震材料将继续稳定增长，而今年年底投产的PI膜将会为公司打开新的增长空间。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.44 元、0.76 元、1.18 元，对应的PE 分别为36.60 倍、21.44 倍、13.75 倍，给予“买入”评级。