2016 年汇兑损失导致净利润小幅下滑。3 月30 日公司发布2016 年年报，报告期内完成销售收入116.41 亿元，同比增长7.54%，受欧元汇率变动导致汇兑损失的影响，归属于上市公司股东的净利润为2.42 亿，同比下降5.32%。

    　　轨交业务稳中有升，风电业务略有下滑。2016 年轨交市场收入25.07 亿元，同比增长24.25%，在各业务板块中增长最快，报告期内公司积极开拓海外业务，与BT 正式签署全球战略合作伙伴协议，与其欧洲老牌供应商康迪泰克和特瑞堡并列成为其三家全球战略合作伙伴，协议要求双方共同努力在三年内将公司的市场份额从17%提高到40%。 2016 年公司风电业务受市场大环境影响，收入及毛利率均小幅下滑，但公司风电产业继续保持国内行业第三名，与远景能源签定战略合作协议，成为其叶片主要供应商。同时，公司株洲风电工业园计划2017 年年底完成建设，建成后将成为我国南方最大的叶片生产基地之一，公司叶片年产将提升到2500 套以上。

    　　博戈协同效应逐渐显现。2016 年BOGE 公司实现盈利627.84 万欧元，公司对德国BOGE 的管理协同、全球扩能、全球采购降本、IT 国际化等整合工作正齐头并进和初见成效。报告期内，BOGE 无锡公司、日本子公司、墨西哥子公司相继完成注册，博戈产业资源从欧美市场向新兴经济体进行转移，扩大在低成本地区的产能布局，有利于降低成本，提升公司业绩。

    　　新材料相继进入收获期。公司着力布局新型材料，相继研发成功可替代进口和填补国内空白的PI 膜、芳纶制品、特种尼龙等先进高分子材料，正加快推进项目产业化建设。PI 膜：继2015 年建成国内首条化学亚胺化法制膜中试线带料试车并实现批量化生产，2017 年公司经营计划确保PI 膜生产线按期联动调试成功，加快导热基膜和高尺寸稳定电子膜两类产品的量产进度，力争全年批量销售超过6000 万元；芳纶：已完成芳纶纸板、异型件、毛毡等产品开发，均获客户认可，2017 年芳纶材料的产业化建设工作已经启动；特种尼龙项目目前也正在研究制定产业化方案，预计2017 年年内可实施和完成。

    　　盈利预测及投资建议。公司继续围绕主业调整产业结构，剥离弱势产业，集中优势资源，不断提升公司整体盈利能力。我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为3.28 亿元、5.23 亿元、6.58 亿元，同比增长35.55%、59.40%、25.80%；对应EPS 分别为0.41 元/股、0.65 元/股、0.82 元/股。

    　　公司是减震降噪产品领域的领先企业，拥有雄厚的研发实力，给予公司2017年45 倍PE，6 个月内目标价18.45 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。风电装机需求下滑的风险；BOGE 整合及新材料研发生产不及预期的风险。