投资要点：

    公司发布2018 年半年报：上半年实现营业收入55.42（YoY +4.5%），归母净利润0.78 亿元（YoY 138.3%），扣非后为0.62 亿元（YoY +859.3%），其中Q2 营业收入29.68 亿元（YoY +6.1%，QoQ +15.3%），归母净利润0.44 亿元，扣非后为0.40 亿元（YoY +432.8%，QoQ +81.8%），业绩符合预期。

    轨交、汽车市场业务稳增长，风电依旧低迷，财务费用大幅下降促进业绩改善。报告期内，公司轨道交通及汽车市场业务稳健增长，其中轨道交通市场销售收入12.10 亿元，同比增长20.0%，汽车市场销售收入33.38 亿元，同比增长7.3%，而风电市场业务依旧低迷，实现销售收入 6.17 亿元，同比下滑28.0%。毛利率方面，汽车零部件和风电叶片上半年毛利率较去年同期分别下滑2.0、0.6 pct，轨道交通零部件通过调整产品结构，毛利率较去年同去提升3.2 pct。公司业绩同比大幅改善主要源于财务费用的减少，二季度公司归还8000 万欧元长期贷款，锁定汇兑收益2498 万元，剩余欧元贷款形成汇兑收益1854 万元，公司财务费用整体较去年同期减少1.38 亿元。

    风电业务有望回暖，铁路投资超预期有望带动轨交产品发展。2017 年风电行业弃风率降上年同期下降5 个pct 至12%，弃风限电情况大幅好转，三北红色预警地区弃风率下降趋势明显，2018 年部分省份装机限制有望解禁，传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策，仅有在2018 年之前完成项目核准，且在 2020 年之前开工的项目享受2018 年之前的标杆电价。2018 年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风电市场有望回暖。2018 年上半年以来，中铁总客货运量大幅提升，机车车辆投资计划不断追加；建设方面，近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资，铁路基建工程项目有望加速推进，2018 年铁路有望完成8000 亿元投资，带动轨交产品业务良好发展。

    PI 膜实现量产，芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺，500 吨聚酰亚胺薄膜生产线于17 年年末完成调试运行和优化，顺利产出合格产品，实现批量供货。上半年，公司聚酰亚胺薄膜形成销售收入5717 万元，目前正在筹划二期产能建设工作；此外年产 3200 吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018 年内可实现投产；特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售，正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。

    投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20 年归母净利润2.06、2.66、3.96 亿元，EPS 0.26、0.33、0.49 元，PE 33X、26X、17X。

    风险提示：新材料业务不及预期，风电、轨交业务需求不及预期，汇率大幅波动