事件：公司3 月31 日披露2022 年年度报告，全年共计实现营业总收入150.35亿元，同比增长7.01%；实现归母净利润3.57 亿元，同比增长96.51%。

    　　公司业务结构不断丰富，业绩经营稳步提升。分业务情况来看营业收入，2022年，公司子公司新材德国（博戈）积极推进转型升级，主推维稳，汽车方面收入共计55.72 亿元，同比增长2%；风电方面，共实现销售收入53.67 亿元，同比增长7.54%；轨道交通部门主要依靠海外市场获得业务收入，报告期内收入为18.54 亿元，同比增长9.11%，毛利率为28.93%；新成立加入的工业工程业务部门对公司在轨道交通以外的减震降噪带来了提升，获得营业收入16.49 亿元，同比增长11.71%；同年成立的新材料部门实现营业收入5.94 亿元，毛利率达到50.29%。

    　　研发项目推进产品结构改变，控费效果良好。公司具有雄厚的研发实力，围绕高分子及复合材料形成了减振技术、降噪技术、轻量化技术、绝缘技术及阻燃技术五大核心技术，产品及其系统解决方案广泛应用于高铁、动车组及铁路干线新型机车和货车，城市轨道交通及工程机械行业，风电产业，汽车产业等领域，且仍在不断增大研发投入力度。2022 年公司研发费用总计6.78亿元，同比增长8.95%，研发费用率为4.51%。期间费用整体来看有所降低，管理费用方面出现增长，2022 年销售、管理、财务费用率分别为2.33%、3.85%、0.10%，同比变化-0.89pct、0.13pct、-0.48pct，其中管理费用增加是由于职工薪酬增长所致。

    　　紧跟全球经济发展步伐，维持原有业务稳定，同步拓展新能源市场。在市场环境复苏的态势下，公司在2022 年以高分子材料研究及工程化应用为核心展开工作，并逐步向橡胶、塑料、符合材料等产品延伸，在轨道交通、风电、汽车、高性能高分子材料等多个领域实现应用。目前公司在轨道弹性元件领域产品规模排在首位，根据公司2023 年经营战略，轨道交通市场领域要实现“稳增”，进一步巩固行业地位。2022 年在海外市场的销售及新签订单额增长超过30%，其中在近年新开拓市场如西欧、东欧等区域，新签订单额增长超过300%。在高分子新材料领域，公司正处于研发突破阶段。2022 年公司成立新材料事业部，高性能聚氨酯制品、聚氨酯组合料和先进有机硅材料等已经获得客户认可；另外，芳纶系列产品在轨道交通、新能源电机等多个领域实现突破，收入增长，销售结构不断优化。2023 年，公司将以进口替代为目标，持续加强对高端产品的研发，实现新的利润增长点。

    　　顺应风电行业机组大型化趋势，加快大型叶片研发。公司敏锐抓住市场叶片大型化趋势，加大产能，全年销售风电叶片11.9GW，平均单套功率达每套4.56MW。风电叶型从16X 系列快速迭代为18X、19X 系列，推进大叶型的模具换型，提升满足客户大叶型交付需求的能力，赢得市场先机。公司新闻显示，2023 年3 月29 日，公司首套111.5 米级海上风电叶片在射阳工厂顺利发货，目前生产该类型叶片的射阳工厂生产团队和动力谷工厂助勤团队已成为国内生产该叶型效率最快的叶片工厂。

    　　投资建议：公司轨道交通减振业务敏锐抓住市场机会，实现海外订单大幅增长，维持原有业务稳定发展；同时在新材料领域持续以强劲的研发实力形成高质量产品，未来市场空间广阔。目前公司在手订单充足，发展空间大，因此首次覆盖给予“买入”评级。预计2023-2025 年归母净利润分别为4.44亿元、5.65 亿元、8.23 亿元，EPS 分别为0.55 元、0.70 元、1.02 元，对应PE 为19.7 倍、15.5 倍、10.6 倍。

    　　风险提示：行业竞争风险；国际化经营及管理风险；供应链风险；产业投资风险；产品质量风险。