事件

    　　2023 年上半年公司实现营业收入82.2 亿元，同比+15.2%；实现归母净利润2 亿元，同比+43.4%；扣非归母净利润1.7 亿元，同比+122.5%。其中23Q2营收42 亿元，同比+26%；归母净利润0.94 亿元，同比+46.95%。

    　　传统板块经营稳健，风电叶片产能提升

    　　23H1 轨交板块实现销售收入9.3 亿元，同比基本持平，全球轨道车辆减振市场份额达25%；海外市场新签订单增幅超40%。工业与工程事业部23H1销售收入9.32 亿元，yoy+12.4%其中工业减振产品市占率从 16%跃升到51%。

    　　风电板块销售收入28.2 亿元，yoy+14%，市场占有率继续保持了国内第二的行业地位，与 Nordex 再度实现海外业务合作。国内产能不断提升，东北两大新基地进入生产爬坡阶段，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产，海外基地建设工作按计划推进。

    　　汽车业务结构调整进行时，新材料业务稳步拓展汽车板块上半年实现销售收入33 亿元，同比+25%，亏损1.1 亿元。公司稳步推进低成本基地的策略，建成无锡工厂、墨西哥工厂和斯洛伐克工厂三期工程；此外，由于原材料价格上涨的不利因素及行业竞争激烈的压力，新材德国（博戈）计划于2024 年关闭德国波恩工厂，并通过支付辞退补偿的方式与波恩工厂约160 名员工解除劳动关系。

    　　公司新材料等其他市场共计形成销售收入2.32 亿元，去年同期为1.93 亿元，芳纶、隔膜等材料在下游取得进一步应用。

    　　原材料价格下降，盈利能力显著回升

    　　原材料价格降幅较大，费用率稳中有降。(1）毛利率：2023 年上半年公司毛利率15.33%，同比上涨4.2pct，23Q2 毛利率为16.21%，同比上升6.66pct，系原材料价格下降所致；(2）费用率：公司加大销售力度，23H1 销售费用率上升1.7pct 至3.7%。(3)净利率：2023 年上半年净利率2.06%，同比上升0.26pct。

    　　投资建议：公司为中国中车子公司，股权激励下提质降本动能充足，各大业务有望共振向上，根据公司上半年业绩情况，我们微调了盈利预测，预计公司23-25 年归母净利分别为5.0/6.9/8.9 亿元（前值5.1、7.1 和9 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险