盈利表现符合预期。2023 年前三季度公司实现营收126.02 亿元，同比+19.45%；归母净利润2.74 亿元，同比+31.97%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比大幅+153.48%。Q3 公司实现营收43.83 亿元，同/环比+28.32%/+4.24%，归母净利润0.72 亿元，同/环比+7.66%/-24.09%，扣非归母净利润1.54 亿元，同/环比+200.3%/+76.69%。

    毛利率逐季提升，费用短期承压。前三季度，公司毛利率为16.09%，同比提升4.57pct，Q3 公司毛利率为17.58%，同比提升5.25pct，环比提升1.37%，主要系原材料价格下降以及降本增效工作成效显著所致。Q3 公司管理费用率为7.86%，同比提升3.61pct，主要系一次性计提员工辞退相关费用所致。

    组织调整、减轻包袱，汽车零部件板块有望反转。上半年公司控股股东中车株洲所的第二笔增资款4750 万欧元按计划到位，助力德国地区的重组工作。Q3 公司一次性计提了关于德国工厂员工辞退的相关费用1.37 亿，减轻包袱。同时新材德国积极向客户申请价格补偿，在亚太地区加强了产能建设与市场开拓力度。

    拓展海上风电叶片领域，推进叶片大型化、新材料降本。前三季度公司风电业务营收44.6 亿元，同比+25%。公司深入海上风电领域，获得明阳风电海上叶片大订单，并与Nordex 再度合作。技术研发方面，公司自主研发的110 米级超大型风电叶片通过装机考核，目前最长叶型海上风电叶片在射阳公司下线；自主研制的全球第一款可回收热固性树脂叶片成功下线；免脱模布拉挤板材获得试用，实现技术降本。

    夯实国内轨交减震核心市场，海外市场和工业工程领域有望成为新发力点。2023 年前三季度，公司轨交业务营收14.27 亿元，同比基本持平；工业与工程营收13.7 亿元，同比+10%。传统国内市场销售订单市占率持续提升，部分关键部件实现90%以上市场份额；海外市场收入增长，全球轨道车辆减振市场份额不断提升，线路减振、桥梁与建筑减隔震、轨务工程集成三大方向订单增长较快。

    新材料产品不断拓宽应用市场并推进产业化，打造重要增长极。高性能聚氨酯制品产业化进程顺利，多个产品通过客户验证；升级改造先进有机硅材料产品生产产线，多款产品应用于动力电池和储能电池；芳纶材料批量应用于轨交和航空航天领域，轨交领域完成国产化项目结题，航空航天领域与中航复材等战略客户签订年度合作协议；电容隔膜材料已进入5G、汽车电子、新能源等高端市场并获取小批量订单。

    【投资建议】

    公司以新材料起家，深耕轨道交通、风力发电和汽车业务，且均在行业内处于领先地位。我们看好公司凭借先发优势和科研实力，全面推进各业务发展，实现市场份额的提升和盈利能力的提升。

    我们维持之前的盈利预测： 预计23-25 年公司归母净利润分别为5.08/7.17/9.46 亿元，对应PE 为16/11/9 倍，EPS 为0.62/0.87/1.15，维持公司“买入”评级。

    【风险提示】

    风电叶片价格不及预期；

    风电装机量不及预期；

    行业汽车销量不及预期；

    公司市场份额提升不及预期。