投资要点

    Q3业绩预告符合预期，集成电路和分立器件持续向好： 3 季度单季净利润为3685 万- 4473 万，同比增长2.13%-23.98%，增速放缓，但主要是受8 寸线量产，尚未过盈亏平衡点、亏损拉低公司整体业绩影响。实际上3季度高压集成电路和分立器件出货量仍保持快速增长，士兰集成的芯片生产线保持满负荷生产，产品结构进一步优化，公司及子公司士兰集成的盈利水平得到进一步提升。3 季度公司实际净利润仍保持较高增速。

    上半年集成电路和分立器件扮演主要成长动能：8 寸线量产，产能爬坡顺利，解决产能供给瓶颈：3 季度子公司8 寸线己有部分产品导入批量生产，目前产能达1 万片。8 寸线产能释放将解决公司供给不足的瓶颈，8 寸线一期的月产能在3 万片以上，产能全部释放出来相当于扩产30%。

    上半年LED 芯片实现扭亏为盈，3 季度盈利保持稳定：今年LED 芯片行业景气周期上行，2017 年上半年公司LED 芯片营业收入同比增长53%，实现扭亏为盈。3 季度士兰明芯产销量保持稳定增长，盈利水平保持稳定。

    A 股稀缺的半导体 IDM 标的，8 寸线产能释放和MEMS 扩产相继提供成长动力，维持“增持”评级：（1）今年半导体景气上行，公司分立器件产线产能利用率维持在高位，且受益于产品结构优化，公司盈利能力显著提升；且LED 芯片行业景气上行，公司LED 芯片实现扭亏为盈。（2）今年下半年8 寸线产能释放，产能释放恰逢景气周期上行，期待今年业绩。

    中长期来看，MEMS 扩产将进一步提供成长空间。（3）维持“增持”评级。暂不考虑定增，给予2017-2019 年净利润分别为1.61、2.6 和4.06 亿，对应EPS 为0.13 、0.21 和0.33 元，对应PE 为70 、43.5 和28 倍。

    风险提示：8 寸线量产进度低于预期、MEMS 扩产推进不顺利