公司披露了18 年第一季度报告。18 年第一季度公司实现归母净利润3114 万元，同比减少5.10%，基本每股收益0.024 元。

    点评：

    Q1 收入小幅增长，预计全年增速放缓。18 年第一季度公司实现营业收入6.51 亿元，同比增长10.48%，增速有所放缓，主要因17 年同期基数较高所致。考虑到公司17 年全年收入基数较高，并且募投项目在18 年尚难贡献收入，预计18 年全年收入增速将放缓。

    Q1 毛利率小幅回落，预计全年也将小幅回落。公司18 年第一季度毛利率为26.22%，同比回落0.67 个百分点，主要因营业成本提升较多所致。考虑到公司17 年全年毛利率已处于较高水平，并且18 年第一季度毛利率低于预期，因此预计18 年全年毛利率将小幅回落。

    公司完成了向综合性的半导体产品供应商的转变：在特色工艺平台和半导体大框架下，形成了多个技术门类的半导体产品，如带电机变频算法的控制芯片、功率半导体芯片和智能功率模块、MEMS 传感器等。

    定增顺利实施，静待募投项目发力。公司向厦门半导体投资集团有限公司等6 家配售对象非公开发行股份6489 万股，发行价11.28 元每股，募集资金总额7.32 亿元，募集资金净额7.06 亿元，拟投入年产能 8.9 亿只 MEMS 传感器扩产项目：其中3.06 亿元拟投入新增年产15.9 万片MEMS 传感器芯片扩产技术改造项目，2 亿元拟投入MEMS 传感器产品封装生产线技术改造项目，2 亿元拟投入MEMS 传感器测试能力提升项目。募投项目建设期为2 年，项目产品方案包括三轴加速度计、六轴惯性单元、硅麦克风传感器以及地磁传感器。国内手机市场的持续发展、国产品牌的迅猛增长以及手机MEMS 元件国产化率的逐步提升，为MEMS 积极发展提供了良好基础；汽车及物联网市场为MEMS传感器提供了广阔的发展空间；中高端MEMS 器件进口依赖度较高，本土化进程将给本土优秀MEMS 企业带来机遇；因此，上述募投项目前景光明，虽短期难以贡献业绩，但2020 年起有望成为公司重要的收入来源。

    美元汇率趋稳，财务费用有望降低。公司18 年第一季度财务费用高达2544 万元，同比大增88.52%，外汇汇率变动导致汇兑损失增加是重要原因之一。截至4 月27 日，美元兑人民币汇率报6.3310，较Q1末有所升值，若美元汇率企稳，那么公司汇兑损益情况将有所改善。另考虑到公司定增完成，资金面也有明显改善，预计公司财务费用有望降低。

    盈利预测与投资建议：考虑定增实施摊薄股本后，预测公司2018-19年EPS 分别为0.17 元与0.23 元，按18 年4 月27 日15.90 元收盘价计算，对应的PE 分别为95.4 倍与70.5 倍。目前公司估值相对电子行业水平较高，考虑到芯片国产化的趋势下，公司募投项目前景光明，首次给予“增持”的投资评级。

    风险提示：毛利率下滑超预期，项目建设进度低于预期，系统性风险。