本报告导读：

    公司是国内IDM 龙头企业，主要产品包括半导体分立器件、集成电路和LED（发光二极管）产品，产品应用市场广阔，制造工艺不断提升，募投项目将进一步提升产能。

    投资要点：

    首次覆盖给 予谨慎增持评级，目标价 15.12元。受益于物联网和智能化的浪潮，公司集成电路收入保持高速；分立器件收入在公司营业收入中占比最大，功率半导体器件下游应用景气；随着LED 市场的回暖，发光二极管的销量逐步增长。我们预计公司2018-20 年EPS为0.18、0.27、0.32 元，给予公司2019 年 56 倍PE，目标价15.12元。

    设计与制造并驾齐驱，未来成长可期。在芯片设计方面，公司IPM功率模块产品在国内白色家电、工业变频器等市场持续取得突破，IGBT 器件、IGBT 大功率模块（PIM）、超结 MOSFET 等产品继续保持较快地成长，发光二级管产能不断释放；在制造方面，2017 年8寸线建设完成，并开始量产，与厦门半导体投资集团有限公司拟共同投资 220 亿元人民币，在厦门规划建设两条12 寸65-90nm 的特色工艺芯片生产线和一条 4/6 寸兼容先进化合物半导体器件生产线。

    未来产能将大幅提高。

    公司重视技术研发，具有产品群协同效应。公司建立了新产品和新工艺技术研发团队，不断研发出新产品，形成了特色工艺的制造平台。

    公司产品可以协同、成套进入整机应用系统，市场前景较为广阔。

    催化剂：募投项目前景广阔

    风险提示：行业周期风险，募投项目建设进度低于预期