5寸a、 6寸线满产运营，盈利能力稳定：公司5寸线于2001 年在杭州建成，2003 年公司上市之后新建了6 寸线，6 寸线主要采用0.8～2.0 微米的制程。2017 年公司5 寸线和6 寸线产能为21 万片/月，在全球6 英寸以下的芯片制造产能中，士兰微排全球第五。5 寸线和6 寸线仍在持续扩产中，2018年这两条线的月产能达到22 万片，其中5 英寸14 万片，6 英寸8 万片。均处于满产状态。6 寸线目前每年的利润稳定在1 亿以上。

    8 寸线持续扩产，且制程持续升级中：8 寸线目前产能是4 万片/月，19 年扩产到5-6 万片，最终目标是要扩产到8-10 万片/月，扩产的进度主要是看设备到位的进度。2018 年8 寸线的主要制程是0.35μm，每片价格偏低，今年8 寸线将突破0.25μm，每片价格将有所提升；明年继续升级到0.18μm ，未来进一步升级到0.13μm。由于目前8 寸线产能还未扩产到位，且价格偏低（满产状态下能盈亏平衡），导致目前公司的8 寸线仍是亏损状态。

    应用领域逐个突破，8 寸线扩产顺利，进入主流供应商行列，维持“审慎增持”评级：公司是A 股稀缺的IDM 标的。功率器件五大应用领域：手机、白电、工业、汽车、新能源，公司已经顺利突破了前三大领域，8 寸线加强公司行业地位，进入主流供应商行列，长期想象空间全然打开。我们调整公司2018-2020 年归母净利润分别为2.09、2.6 和3.29 亿，对应EPS 为0.16 、0.20 和0.25 元，以2019 年2 月25 日收盘价计算，对应PE 分别为73.4 、59.1 和46.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：功率器件市场需求不及预期、公司产能扩产不及预期