公司2021 年业绩高增速符合预期，维持“买入”评级公司2021 年实现营收71.94 亿元，同比增长68.07%；实现归母净利润15.18 亿元，同比增长2145.25%；实现扣非归母净利润8.95 亿元，同比扭亏为盈。公司因持有的安路科技及视芯科技股权增值较多，增加了5.86 亿元归母净利润。受益行业高景气，公司2021 年销售毛利率达33.19%，同比提升10.69 个pct。我们新增2024 年盈利预测，上调2022-2023 年预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为15.98/20.76/27.59 亿元（2022-2023 年原值为15.47/19.49 亿元），对应EPS为1.13/1.47/1.95 元，当前股价对应PE 为45.4/34.9/26.3 倍，维持“买入”评级。

    　　产品结构和客户结构提升明显，实现高质量发展2021 年公司器件与集成电路板块分别实现38.13 和22.93 亿元收入，分别同比增长73.08%及61.50%。公司积极优化产品结构，加快产品在高端领域的突破。2021年，基于公司自主研发的V 代IGBT 和FRD 芯片的电动汽车主驱模块已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。公司MEMS 传感器营收突破2.6亿元，同比增长80%以上，多数国内手机品牌厂商已大批量使用公司的加速度传感器。公司的分立器件已开始加快进入新能源汽车、光伏等高端市场。此外，公司优势产品IPM 收入突破8.6 亿元，同比增长逾100%，广泛应用在头部白电客户及工业变频市场。

    　　12 寸产能扩张顺利，主要晶圆制造子公司营利能力提升明显公司5/6 英寸、8 英寸产线保持高产能利用率，同时进行产品结构优化，士兰集成和士兰集昕盈利能力提升明显，士兰集昕2021 年毛利率达20.70%，并首次实现全年盈利。子公司士兰集科的12 英寸产线产能持续爬坡中，并实现了包括高压超结MOS、SGT MOS、IGBT 在内的多产品的量产，全年产出芯片超20 万片。

    　　随着二期项目建设进度加快，12 寸线工艺和产品平台将进一步提升，公司将持续推动车规功率芯片和电路在12 寸线上量，为公司的高速发展提供重要支持。

    　　风险提示：产能建设不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。