2022Q1 公司营收、归母净利润同比增加36%、55%。公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营收20.0 亿元，同比增加35.7%，归母净利润为2.7 亿元，同比增加54.5%，毛利率为31.4%，同比提升2.3pct，归母净利率为13.4%，同比提升1.6pct，基本符合预期。

    2022Q1 营收环比增加1.5%。2022Q1 公司收入同比实现正增长，环比增加1.5%，主因公司产品持续在汽车、通讯、新能源、工业、白电等高门槛市场取得突破，IPM、PIM 电源管理芯片、MEMS 传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品的营业收入取得较大幅度的增长。

    2022Q1 公司毛利利率同比改善2pct。2022Q1 公司毛利率同比改善，我们认为主因公司产品结构调整显成效，费用率为13.9%，同比降低2.5pct，其中管理费用率同比降低1.4pct 至3.2%，研发费用率为7.0%，同比降低0.7pct。

    士兰集昕拟建设年产36 万片12 吋芯片生产线。公司发布2021 年度股东大会通知，审议投资建设士兰集昕12 吋芯片生产线议案，该项目总投资额为39 亿元，建设周期为3 年，产能为36 万片12 吋芯片，我们认为此次投资后公司产能进一步扩张，助力公司进一步把握国产替代浪潮，抢占市占率。

    【投资建议】

    盈利预测。我们认为公司作为国内功率半导体IDM 公司，IPM 模块率先打入白电市场，产能扩张计划不断，12 吋线产能逐步爬坡，叠加公司较早布局化合物半导体，产品结构不断优化，叠加股权激励及时，在功率半导体行业景气度较高的背景下，公司或将充分受益。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为100.4/125.9/151.5亿元， 归母净利润为15.2/18.3/22.5 亿元， EPS 分别为1.08/1.29/1.59 元/股，对应当前股价的PE 为39.06/32.49/26.44 倍，给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    12吋产线爬坡不及预期，行业竞争加剧，研发不及预期。