8 月22 日，士兰微公布2022 年上半年业绩。公司2Q22 实现营收21.84亿元，同比+19.12%，环比+9.13%；实现归母净利3.31 亿元，同比+28.70%，环比+23.26%；实现扣非净利2.43 亿元，同比+1.67%，环比-6.66%。

    新市场拓展顺利，IPM模块营收提升迅速。上半年公司分立器件产品实现营收22.75 亿元，同比+33.13%。并且产品开始加快进入电动汽车、新能源等市场。集成电路产品实现营收13.53 亿元，同比+20.80%，其中IPM 模块营收6.6亿元，同比+60%以上，产品开始于国内TOP 汽车空调压机厂商批量供货。MEMS传感器营收1.5 亿元，同比+7.8%，陀螺仪传感器小批量产出。从细分市场占比来看，公司发挥IDM 优势，聚焦高端客户和高门槛市场，白电、通信、工业、汽车、光伏等高门槛产品占比接近70%。未来公司有望抓住芯片国产替代的有利时机，满足车规级和工业级要求的器件和电路在各生产线上量，实现整体营收的较快成长和经营效益的提升。

    晶圆和封装产能持续提升，保障后续业务稳健增长。公司持续拓展晶圆产能，上半年产出8 寸晶圆31.14 万片，并启动实施“年产36 万片12 英寸晶圆生产线项目”，12 寸晶圆产量达到22.17 万片。同时，公司着手实施“SiC 功率器件芯片生产线建设项目”，该项目正稳步推进中，争取Q4 通线。封装产能方面，公司电动车主驱模块已在多家客户通过测试，产能达到7 万只/月，且成都士兰已规划“年产 720 万块汽车级功率模块封装项目”。截止1H22，公司IPM 产能达到1.3 亿只，PIM 模块150 万只，功率器件10 亿只，MEMS 传感器2 亿只，光电器件4000 万只。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润为13.80/17.42/24.13亿元，同比增长-9.0%/26.2%/38.6%，当前市值对应PE 为42/33/24 倍，我们看好当前公司产能持续提升，高门槛产品占比提升，营收稳步增长，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业周期性波动的风险；产能及客户开拓不及预期的风险；技术迭代不及预期的风险。