投资要点

    2023 年7 月14 日，士兰微发布2023 年半年度业绩预告，受非流动金融资产中部分上市公司股票价格下跌的影响，预计2023 年半年度实现归母净利润-0.5 亿元左右，扣非净利润1.6 亿元左右。

    营收环比提升超预期，利润端受公允价值变动影响，短期亏损。

    2023 年上半年下游消费电子呈现弱复苏状态，部分消费类产品出货量没有显著提升、价格下跌趋势暂未缓解，公司的消费类产品业务短期承压。除中低端消费类应用外，公司加大了产品大型白电、通讯、工业、新能源、汽车等高门槛市场的推广力度，布局模拟电路、IGBT 器件、IPM 智能功率模块、PIM 功率模块、碳化硅功率模块、超结MOSFET器件、MCU 电路、化合物芯片等产品，预计上半年营收同比增长7%，Q2 营收环比增长约17%。利润端方面，公司持有的其他非流动金融资产中昱能科技、安路科技股票价格下跌，导致其公允价值变动产生的税后净收益为-2.3 亿元。

    积极调整产品结构，产能利用率回升。公司2022 年总计产出5、6 吋芯片238.04 万片，8 吋芯片65 万片，12 吋芯片47 万片，各尺寸外延芯片65.23 万片，今年Q1 消费市场需求偏淡，5 吋、6 吋产线投料不足，产能利用率有一定幅度的下降，Q2 公司积极抢抓市场订单并调整产品结构，5 吋、6 吋线产能利用率已回升至90%左右，Q2 经营性亏损数额比Q1 大幅减少。

    剑指汽车新能源市场，主驱模块开始上量。公司持续加快汽车级、工业级电路和器件芯片工艺平台的建设进度，加大汽车级功率模块和新能源功率模块的研发投入，研发费用较去年同期增加了15%左右。

    目前基于公司自主研发的V 代IGBT 和FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。

    投资建议：

    公司定增获批，加强车规级战略部署，我们预计公司2023-2025归母净利润8.4/14.4/17.9 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；半导体周期下行风险。