投资要点

    洪城环境披露2021年三季度报告：2021年前三季度实现营业收入 56.62亿元，同比+22.89%；实现归母净利润6.38 亿元，同比+22.40%；实现扣非归母净利润6.14 亿元，同比+25.92%。其中，21Q3 实现营业收入14.38 亿元，同比下降21.46%；实现归母净利润2.34 亿元，同比增长20.05%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长22.11%。

    运营类业务持续增长带动净利润增长，工程业务下降导致21Q3 收入同比下降。

    2021 年前三季度公司毛利率25.32%，同比+0.04pct。其中，21Q3 毛利率34.58%，同比+9.60pct，环比+11.69pct；21Q3 管理费用率4.88%，同比+1.03pct，环比+1.63pct；财务费用率2.74%，同比+0.97pct，环比+0.72pct；销售费用率3.46%，同比+0.89pct，环比+0.38pct；21Q3 期间费用率11.09%，同比+2.88pct，环比+2.74pct。公司做精做深“城镇供水、污水处理、清洁能源”三大核心板块，运营类业务持续增长，带动公司净利润增长。

    拟收购鼎元生态100%股权，新增固废业务板块。拟以9.44 亿元收购控股股东旗下鼎元生态100%股权。标的公司控股洪城康恒60%和宏泽热电70%股权，其中洪城康恒主要资产包括麦园循环经济产业园内的2400 吨/日垃圾焚烧项目，宏泽热电主要资产为温州经开区的皮革焚烧发电供热项目。收购完成后，公司业务范围将新增固废板块。

    承诺2021-2023 年分红率不低于50%，类债属性强。公司2020 年度现金分配利润3.99 亿元，分红率60.12%，同时公司承诺未来三年（2021-2023 年）现金分红率不少于50%。公司优质现金流表现叠加分红承诺，类债属性进一步增强。

    投资建议：维持“审慎增持”评级，维持公司2021-2023 年归母净利润预测为8.4/10.2/11.9 亿元，EPS 分别为0.88/1.07/1.25 元，对应10 月28 日收盘价的PE估值为9.7X/8.0X/6.9X。

    风险提示：项目建设投产进度不及预期，定价政策变化风险，融资环境收紧。