投资要点

    　　事件：洪城环境公告2022年第三季度报告。2022年前三季度，公司实现营收51.13 亿元，同比-13.56%（调整后）；实现归母净利润7.63 亿元，同比-3.22%（调整后）；实现基本每股收益0.74 元/股，同比-2.63%（调整后）。

    　　其中第三季度，公司实现营收16.74 亿元，同比-1.96%（调整后）；实现归母净利润2.49 亿，同比-12.88%（调整后）。对此，我们点评如下：

    　　完成收购鼎元生态100%股权事项，并表鼎元生态、安义水司和江西蓝天碧水环保。2022 年前三季度，公司顺利完成收购鼎元生态100%股权工作，新增固废业务；同时完成收购蓝天碧水环保、安义水司和扬子洲水场资产，已完成扬子洲水厂的资产交割和蓝天碧水环保、安义水司的工商登记。公司在原有供排水主业基础上新增固废等环保运营类资产，有望横纵向拓展产业链，增强综合竞争能力。

    　　前三季度经营性净现金流同比+39.08%，收现比提升至93.53%。2022 年前三季度，公司经营性现金流净额达12.66 亿元，同比（调整后）+39.08%，主要原因为购买商品、接受劳务支付的现金减少。收现比方面，截至2022三季度末公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为93.53%，相较去年同期4.19pct，收现比情况得到改善。

    　　承诺2021-2023 年现金分红率不少于50%，类债资产属性彰显投资价值。

    　　公司承诺2021-2023 年每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的50%，2021 年实际现金分红率达63.37%，凸显类债资产属性，彰显投资价值。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。维持洪城环境2022-2024 年归母净利润的预测分别为10.63 亿元/12.76 亿元/16.04 亿元， 分别同比增长29.7%/20.0%/25.7%，分别对应2022 年10 月27 日收盘价的PE 估值为7.0X/5.9X/4.7X。

    　　风险提示：项目建设投产进度不及预期，燃气购销差价波动风险，融资环境收紧