事项：

    　　10 月25 日，公司公布2023 年三季度报告，2023 年第三季度公司实现营业收入18.41 亿元，同比增长17.17%；归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比增长28.28%；基本每股收益0.27 元。

    　　评论：

    　　业绩稳中有增。2023Q3 公司实现营业收入18.41 亿元，较2023Q2 环比增长2.12%，较2022Q3 同比增长17.17%；归属于上市公司股东净利润3.03 亿元，较2023Q2 环比增长3.17%，较2022Q3 同比增长28.28%。2023Q1-Q3 公司实现营业收入57.13 亿元，同比增长5.52%；归属于上市公司股东净利润8.88 亿元，同比增长14.85%。

    　　成本费用控制得当，现金流持续改善。2023 前三季度公司毛利率为32.25%，同比增长0.55pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.72%/4.34%/1.57%/3.44%，同比-0.19pct/-0.20pct/+0.09pct/-0.63pct，费用控制得当；净利率为17.65%，同比增长1.00pct。现金流方面，2023 前三季度公司实现经营活动产生的现金流量净额为14.15 亿元，同比增长12.67%。

    　　各项业务积极推进。1）自来水业务：完善供水一张网体系建设，推进九望新城、昌东、东站广场等区域供水管网建设，推动实施高新农改水项目，构建城乡供水一体化格局；重点培育直饮水项目。2）污水处理业务 ：加快崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目推进。3）天然气业务：加快推进天然气“瓶改管”工作,实现气化率的进一步提升，力争完成集加油、加气、充电于一身的综合能源站的新突破。4）固废业务：进一步提升固废盈利空间，加快推进南昌市工业尾盐处理项目，积极寻找固废业务优质标的，完善延伸固废系统产业链。

    　　低估值+高股息率为公司提供充足安全边际。1）公司近五年股息率与现金分红比均维持在较高水平，2022 年度以现金方式分配的利润为4.73 亿元，分红率达50.03%，静态股息率高达5.03%（2023.10.25 收盘价）；2）从公司估值角度来看，公司也明显低于A 股主流水务、燃气公司。我们认为公司目前处于价值洼地，具备长期投资价值。

    　　投资建议：前三季度业绩符合预期，各项业务积极推进，维持“推荐”评级。

    　　我们维持2023-2025 年的盈利预测，预计2023-2025 年公司的归母净利润分别为10.72 亿元/12.98 亿元/13.95 亿元，同比增长13.4%/21.1%/7.5%。我们选取地方水务龙头重庆水务、地方燃气龙头深圳燃气和与公司业务高度相似的瀚蓝环境（固废、燃气、供水、污水四大板块）作为可比公司，给予公司2023 年10 倍PE，目标价9.81 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：水/气价调整不及预期、气化率提升不及预期。