定增如期过会,翻开公司发展新篇章: 公司公告非公开增发方案获得中国证监会审核通过,我们认为此次定增对公司意义重大,也将成为公司未来发展的新起点: 1、定增引入国开金融,定增完成后公司股本扩大至 3 亿股,其中大股东北京天竺空港经济开发公司占 49%,国开金融占 16%,引入战略投资者将促进公司现有业务升级转型。 2、结合国企改革大风潮以及大股东整合旗下三个园区形成临空经济核心区的整体战略,后续大股东的资源整合值得期待。

    逐步转型园区综合运营商: 公司在空港区域仍有 4000 余亩土地一级开发储备体量,未来将形成以临空经济区为核心的新型产业集群地。 同时,随着北京市土地政策收缩,公司积极转变经营思路,未来通过园区细分及自持物业等方式,进行园区综合运营。

    与国开金融合作,有望打开战投孵化业务: 二股东国开金融的核心优势在于拥有国内唯一人民币股权投资牌照,以及业务依托国开行强大运营平台及地方政府资源,在股权直投及城市发展领域经验丰富。目前公司所在园区已入住企业共有 2200 多家,以航空物流、电子信息、文化创意企业为主。我们判断,随着国开金融入主,公司将积极参股中小公司,或为中小企业提供金融服务,并通过产业整合等方式向地产综合运营商转变。

    盈利预测: 公司由于前期盈利下滑, 目前市值处于同类型公司中最小。 我们预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 0.20 和 0.25 元,对应 2015 年 PE为 70 倍, 与园区企业平均估值水平相当。考虑到引入国开金融对公司经营管理具有拐点意义,同时公司一级开发储备及入园企业资源也将支撑未来公司业务升级发展,维持“ 强烈推荐” 评级。

    风险提示: 公司业务转型进程不及预期。