事件：10 月30 日，公司发布2020 年三季报。报告期内，公司实现营业收入313.76 亿元，同比增长12.5%；归母净利润为26.71 亿元，同比增长5.4%；归母扣非净利润为27.09 亿元，同比增长10.2%；基本每股收益0.83 元，同比增长7.8%，

    　　营收高速增长，业绩持续释放。公司前三季度归母利润增速低于营收增速主要由于：1）毛利率同比回落1.8 个百分点至24.2%；2）少数股东损益占净利润的比重同比提升4.6 个百分点至6.8%。公司前三季度预收款项与合同负债合计737.85 亿元，同比增长21.89%，较19 年末增长8.25%，可覆盖2019 年营收1.88 倍，业绩持续稳定释放。

    　　销售稳步增长，六成销售目标已达成。三季度销售在经历年初疫情带来的低谷后全面回升，第三季度公司实现销售金额281.41 亿元，同比增长12.6%；权益销售金额198.85 亿元，权益比70.7%。前三季度累计销售额662 亿元，同比降低7.4%，完成2020 年千亿销售目标的66.2%；权益销售金额471亿元，权益比71.15%，考虑受到全年销售目标的约束，四季度有望积极开工与推货。

    　　拿地策略积极，土地成本稳定。公司前三季度新增土储总建面775 万方，同比降低6.4%；新增项目地价305.26 亿元，均价3938.84 元/平，拿地均价/销售均价43.2%，拿地成本稳定可控。从分布上看，新增土储分布在二、三线城市，计容建筑面积占比分别为38.1%和61.9%；土储分布均匀，长三角城市群、中原城市群与关中平原城市群列新增土储计容面积前三位，分别占比21.03%、16.23%和14.53%。

    　　资产负债结构稳定。截至报告期末，公司总资产规模 2329.62 亿元，同比增长27.50%；净资产规模212.21 亿元，同比增长 22.32%；资产负债率79.9%，同比微降0.5pct；净负债率为105.6%，同比降低3.8 个pct；剔除预收账款的资产负债率为70.6%，同比微降0.2pct，公司负债指标略有改善。

    　　截止报告期末，公司持有货币资金249.33 亿元，现金短债比为0.81，同比降低72.8pct，原因是划入一年内到期的非流动性负债同比增加278.97%。

    　　财务预测。我们预测公司2020/21/22 年营业收入增速为24%/20%/17%，归母净利润增速为43.8%/22.0%/21.4%，2020 年动态PE 为3.4x。维持买入评级。

    　　风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。