1. 公司的原有主营业务包括中低压开关、中高压开关柜、钨钼材料及液压元件的制造和销售，分别由全资子公司天津市百利电气有限公司、天津市百利天开电器有限公司、赣州特精钨钼业有限公司和公司本部经营。2004年公司实现净利润1636.04万元，同比增长60.72%，电器、钨钼、液压三项业务分别占公司合并报表利润的79.22%、27.21%和-6.43%。
2. 逐步退出液压元件制造。2005年7月，公司与美国派克公司合资设立派克特精液压(天津)有限公司，公司以经评估的实物资产减去转让予合资公司的银行贷款后的净出资额600万美元作为出资，占合资公司注册资本的30%，至此，液压元件制造转为股权投资，该合资公司目前亏损，公司计划仍将继续退出该制造领域 。作为合作前提，2005年5月2日至25日，公司向合资公司出售了帐面原值为7438.45万元的存货（包括：原材料、半成品、成品等），交易金额为7438.45万元，盘活部分资产。
3. 中低压开关产品支撑公司业绩，充分竞争行业，与电网投资相关性不大。公司目前的主要利润来源就是百利电气公司的中低压开关产品，销售收入占05年上半年的14.6%，而净利润占比高达60.54%。公司该产品的毛利率水平较高，05年前3季度为39.27%，由于市场壁垒较低，竞争趋于激烈，该产品毛利率呈下滑趋势。我们的观点认为，公司的中低压开关产品主要应用于终端客户(小区、楼宇、工矿企业、居民等)，其需求增长主要相关于用电客户数目增长，与电网投资不直接相关；另外，该行业市场供给充分，竞争激烈，各企业的地域优势较强，如公司在天津地区的销售状况较好。我们认为公司与行业内其他竞争者产品性能差别不大，优势不明显。
4. 钨钼材料加工业受制上游行业明显，06年预期增速10-20%。第二大利润贡献产品源于权益51.676％的赣州特精钨钼业公司的钨钼材料加工，销售收入占05年上半年的54.37%，但净利润约占31.47%；钨、钼金属原料价格的持续大幅上涨，06 年市场价格接近03年的6-7倍，原料约占成本的70%，致使05年前3季度毛利率仅为5.74%，比上半年的8.5%下滑了近32%，行业利润持续下滑。05年6月公司新一条钼材料生产线投产，预计该子公司06年可有10-20%的平稳增长。公司表示，目前通过锁定原料价格以保证未来该行业的毛利率长期维持在8-10%的合理水平，向深加工方向发展确立为公司未来长期发展方向，但受市场及资金制约，预计进度不会太快。
5. 百利天开竞争优势不明显，难以持续做大。持股57.5%的百利天开电气公司主要产品高低压开关柜，基本属于电力设备低端产品，05年上半年仅实现销售收入1912万元，仅占公司销售收入的5.55%，从05年上半年情况来看，仍然处于亏损经营状态，净利润为-118万元。行业进入壁垒较低，国内各家电网公司基本均有自己的开关柜厂，因此市场格局分散且稳定，判断公司该产品难以持续做大。
6. 受让天津市特变电工变压器有限公司45％股权。05年整个干变市场面临原料大幅上涨影响，目前的主要原料硅钢、铜价仍然处于较高位置，预计06年全年成本压力略有减弱，但行业竞争依然激烈，判断06年不会有明显好转。，2005年4月，公司以人民币3,530万元的价格收购了天津市机电工业控股集团公司持有的天津市特变电工变压器有限公司45％股权，2004年以前，天津特变的净资产收益率在逐年上升，2002年、2003年及2004年的净资产收益率分别为8.85%、12.54%和19.16%；受成本压力增大影响，预计05年将出现较大幅度下滑，即使按净资产收益率15%计算，05年实现净利润不足1200万元，按45%权益计算530万元，预计影响额0.03-0.04元左右。
7. 大股东扶持明显，未来仍将延续资产重组、置换提高业绩。股权分置改革中，公司高管预计未来三年公司净利润以30%的速度递增，我们分析了公司目前的三大块主业，认为依靠现有资产结构，公司较难实现未来3年连续年增速30%。从公司近两年的发展历程来看，大股东支持公司业绩力度逐步加强，公司在最近两年内，先后用2576万元应收帐款、9438.45万元存货和897.51万元固定资产等存量资产向控股股东和其他关联企业换回价值908万元股权、400.70万元固定资产和12569.97万元现金的优质资产；逐步退出盈利状况较差的液压元件行业，置入天津变压器等输变电资产，改善公司经营及财务状况。公司方表示，大股东仍将逐步置入盈利状况较好资产，以提升上市公司盈利能力。
8. 以目前公司的资产状况来看，我们看不到支持公司未来业绩大幅增长的亮点，预计公司06年公司eps不到0.20元/股，做为不具备竞争优势的低端电力设备公司估值，合理PE 不应该超过15倍，股改后该股出现大幅上涨，预计与公司高管对公司未来长期发展信心充足有关，我们认为目前该股估值水平已经偏高，关注后续变化。