我们认为公司的低压电气业务相当有特色,但其他业务只能认为是处于行业平均水平。公司管理层对公司整体经营有着较为明确的思路,而且表现出较好的管理能力。我们认为这对公司未来发展有重要意义。
公司当前最主要的利润来源是控股的百利低压电气有限公司,在该业务上公司采取了一种"小而精"的经营策略。虽然产品电压等级偏低,但通过正确的客户定位、较好的质量和成本控制、一定的技术研发,产品保持了相对较高的盈利能力。我们认为该项业务未来2年内仍会保持较好的增长。
公司控股的百利天开产品结构中中压产品比例不足50%,技术水平偏低,盈利能力一般。06年由于基数较低,收入增长会很快,但从中长期看如果不调整产品结构我们认为百利天开只能保持较为平缓的增长。
公司控股的江西赣州钨钼业公司属于加工企业,毛利率水平下降很快。由于不实质性具有采矿权,原料价格的上升对该企业的盈利有抑制作用。公司当前的对策也是进行产品深加工,发展硬质合金。我们认为该企业盈利很难出现大幅增长。
公司的另一些业务表现不一。特变天津有实质性的盈利贡献而且未来增长预期会保持20%的增幅;百利传动目前规模尚小,发展前景需要继续关注。
公司股价近期上涨较多,以06、07年预测的EPS计算,PE分别为18.5和13.7。我们认为当前估值较为合理,6个月目标价为4.4元,给予"中性"投资建议。