现有产业调整突出输配电设备

    公司上市以来对部分业务进行了调整，剥离了盈利能力下降的液压业务，通过购买和增持天津特变的股权每年可以给公司带来上千万元的投资收益，而一旦对控制人持有的普睿司曼（天津）33%股权收购完成，也可以给企业每年带来超过500万元的投资收益。目前，公司产业结构调整仍在继续，液压业务将会完全退出，同时对于盈利能力一直低的钨钼业务，我们预计公司将来也会予以转让。

    定向增发利于公司做大做强

    07年12月，百利电气董事会通过的定向增发议案，机电控股拟以所持天津市天发重型水电设备制造有限公司59.66%的股权、天津国际机械有限公司55%的股权和天津百利阳光环保设备有限公司65%的股权认购。我们认为，通过本次增发，公司在继续做大做强输配电业务的同时，借助机电控股的发展，向具有良好发展潜力的环保、水电设备产业延伸，将逐步实现机电控股核心经营性资产的整体上市，为公司最终成为天津甚至全国领先的机电设备制造企业打下坚实的基础，预计未来公司的抗风险能力和盈利能力将大大提高。

    风险因素

    虽然资产注入的大方向比较明确，但在进程上存在一定的不确定性，同时也不排除公司今后对增发价格进行调整的可能性。

    投资建议

    在假设定向增发在09年完成的情况下，我们预计公司2008-2010年的每股收益分别达到0.09 元、0.21元和0.26元，对应09-10年PE分别为41倍、33倍。静态的看，当前估值偏高，但是我们考虑到持续资产注入预期的存在，估值风险将随资产注入逐步兑现而降低。投资建议为买入。