加强对赣州特精钨钼业有限公司的整合：2009 年前三季度公司营业收入比去年同期下降36.69%，主要原因是占销售收入比重约40%的钨钼加工产品的出口量大幅下降。在钨钼加工行业低谷时期，公司加快了对赣州特精钨钼业有限公司（以下简称赣州特精）的整合。

    本次收购完成后，百利电气拥有赣州特精100%的股权，为赣州特精扩大资金投入，改善技术设备，拓宽业务领域提供了条件。赣州特精钨钼业有限公司从事钨钼矿产的初级加工，生产钨粉、钨条、钼粉、钼条等合金原料。由于该公司不具备采矿权，矿石价格上涨使产品的毛利率下降较快。我们预计公司未来要提升盈利能力，必须向上游的钨矿开采或钨钼金属深加工产业发展。

    ?? 整合输变电业务，加强高端开关产品研发：百利电气以控股子公司天津市百利开关设备有限公司为主体，对天津市百利高压电器有限公司、天津市百利传动设备有限公司进行吸收合并和资源整合，提高产品技术等级，开发高附加值输配电产品，完善公司输配电产业链条。公司将加快126kVGIS 开关和252kVGIS 开关的产品认证工作，争取早日推向市场。

    享受天津滨海新区快速发展带来的区位优势：随着滨海新区千万吨炼油、空客A320大飞机、新一代运载火箭、300 万吨造船等大项目陆续落户，未来3-5 年，滨海新区总投资将达到1.5 亿元，并将完成基础设施投资5000 亿元左右。公司作为滨海新区经济圈内的唯一从事电气设备生产的上市公司，拥有从中高压开关设备、中低压电气元件，高压互感器和干式变压器等产品构成的完整的电气设备产业链。天津市大规模的基础设施建设将为输配电设备厂家提供巨大的市场需求。

    大股东对百利电气给予大力支持：百利电气的实际控制人为天津百利机电控股集团有限公司（以下简称机电控股集团），业务涉及发电设备、输变电设备、环保设备、重型设备、工程机械、电梯制造等六大成套设备，是天津市制造业的支柱企业。从2002 年起，百利电气逐步将控股股东天津市机电工业控股集团下的优质资产与上市公司的不良资产进行置换，将主营业务转变为输配电设备和稀有金属加工业务。2008 年机电控股集团营业收入304 亿元，位居09 年中国企业500 强第195 位。百利电气作为机电控股集团下属的唯一上市公司，2008 年收入为2.84亿元，不到机电控股集团总收入的1%。我们预计在大股东的大力支持，百利电气业绩具有很大的提升空间。

    盈利预测：我们预计公司2009 至2011 年的每股收益为0.09，0.16 和0.25 元，暂不给予目标价格，维持“审慎推荐-B”的投资评级。