投资要点:
业绩超预期,EPS0.0968元 2011年一季度公司营业收入1.85亿元,同比减少4.52%;归属于母公司所有者的净利润3681.57万元,同比增长448.81%;对应每股收益0.0968元,大幅超预期。公司业绩超预期的主要原因是报告期内是公司转让全资子公司天津百利资产管理有限公司55%股权获得3089.46万元的投资收益,成为公司一季度利润的主要来源。
主业毛利率水平提升,产品盈利能力增强 报告期内公司主业毛利率23.88%,同比增长约5个百分点,我们认为主要原因是百利四方的变电站自动化系统、调度自动化系统等产品毛利率水平相对较高,从而提升了公司主业的综合毛利率水平。
百利四方及天津泵业机械集团将成2011年主要利润来源 百利四方主营变电站自动化系统、调度自动化系统及智能电网相关产品,公司在2010年底成立后即实现20多万利润,盈利能力较强,预计2011年将为公司带来上亿元收入,贡献利润上千万。同时天津泵业机械集团将并入公司报表,预计未来每年将为公司带来2000万左右的利润。
增发进程低于预期,预计2012年超导限流器可贡献业绩 目前公司增发所确定的全部项目审计、评估及相关工作均已完成,仅超导限流器项目合作方面存在一定阻碍,预计公司上半年可完成增发工作董事会决策程序。另外据悉220KV超导限流器即将在天津挂网运行,我们认为220KV超导限流器取得运行业绩将加快其市场推广速度,预计2012年超导限流器可开始为公司贡献业绩。
盈利预测和投资评级 不考虑增发项目,由于公司大额投资收益的存在,我们上调公司2011年EPS,预计公司2011-2012年EPS分别为0.20元和0.17元。我们认为公司增发完成后,超导限流器等项目将形成公司核心竞争力,从长期来看,公司股价仍有很大空间,给予公司"强烈相关研究报告