投资要点：

    风神股份公布3 季报，3 季度每股收益0.33，符合我们的预期。

    我们在9 月15 日对特保案的点评报告中改变轮胎行业首推顺序：从第1 阶段的黔轮胎改为第2 阶段推荐风神股份，并上调盈利预测，现在看来和市场符合的较好，自推荐以来风神涨幅26%，超越大盘20 个点以上，也超越其他轮胎股。

    预计4 季度投产新增15 万吨工程子午胎产能实际上是由70 万套小型载重子午胎和8 万套工程子午组成，“15 万套”是折算产能（因为工程子午胎较大）。明年年底计划投产500 万套乘用车胎。

    今年3 季度单季毛利率25.2%，前3 季度毛利率20.9%，主要原因是占成本50%的天然橡胶和合成橡胶价格低，08 年全年均价在26000元/吨左右，09 年差不多是13000 元/吨，平均原料成本跌了50%。

    对于4 季度业绩，产量和产品价格基本不变，收入变化不大；成本上可以这样考虑：全年综合用胶料在15.6 万吨左右，4 季度预计成本在2000 美元/吨，比3 季度1800 美元/吨上涨了1360 元左右，总原料成本增加影响EPS 在0.12 左右。

    预计09 和10 年EPS 分别为0.89 和0.81，维持推荐的评级。但由于推荐以来涨幅较大，且特保案有恶化的可能，我们认为未来股价上涨空间有限，建议关注风险。

    风险提示：

    油价上涨带动天然橡胶价格；特保案的影响进一步恶化。