盈利预测与风险提示

    预计公司2011-2013年EPS为0.80、0.90和1.03元。尽管对应2011年PE约为15倍，但是公司业绩弹性巨大，且行业整合预期强烈，我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于天胶价格的波动。而如果橡胶价格持续下行或者震荡的话，对公司业绩改善则是非常积极的信号。另外，公司持有的金融股权解禁也有望再增厚8%左右的EPS。而老厂区土地转让则可能带来更大的业绩改善的想象空间。

    盈利逆势改善

    一季度公司依旧处于饱和状态，销售创下历史新高。二季度需求情况可能不如一季度那么强劲。但影响风神股份业绩变量的最重要的并不是收入，而是橡胶价格、产品价格以及由此决定的盈利能力。因此我们谨慎起见，认为公司二季度收入可能不如一季度，但是盈利情况不会差于一季度。

    工程胎项目及乘用胎项目贡献未来增长

    公司工程子午胎项目已经投产，去年实现收入8.8亿，我们预计今年产能将继续释放，带来额外增长。500万套乘用车胎将在2011年后达产，项目进展顺利的话，未来3年的成长性有望得到保障。

    整合预期提速

    公司是中国化工橡胶集团相关资产整合的最有利的平台。目前，集团内的人事布局已经逐渐推进 ，我们认为集团内整合是大势所趋。而行业目前的状态也表明，整个轮胎行业也有望在近几年迎来一次大的整合。