经分析一季度公司毛利率及各项费用率的变化，我们小幅下调对2012 年公司综合毛利率的判断、再次上调公司2012 年销售费用率及财务费用的预测，但下调了公司2012 年管理费用率的预测。

    经调整后，我们将对公司 2012～2014 年每股收益的预测，分别从0.64、1. 01和1.03 元，小幅调整为 0.69 、1.04 和1.11 元。按照 2012 年4 月19 日收盘价 8. 81 元计算，分别对应 2012-2014 年的动态市盈率分别为为 12 倍、8 倍和8 倍，以公司2012 年3 月31日的每股净资产 5. 53 元计算，公司最新 P/B 为1.6倍。

    我们对公司短期业绩变化持谨慎态度，未来公司的主要关注点在于：1）、下游重卡、工程机械行业的景气回升；2）、大股东中国化学橡胶总公司的资产整合进程；3）、更长期而言，则是轮胎行业竞争格局的改变。鉴于对公司盈利能力变化的谨慎判断，我们维持对公司“中性”的投资评级。