一季度业绩符合预期： 六国化工公布了2009年1季度业绩报告。1季度主营业务实现销售收入6.49亿元，同比上升5.3%，环比上升18.6%。主营业务利润0.21亿元，同比下降74.1%，环比扭亏。1季度实现净利润817万元，同比下降71.9%，环比扭亏，合每股收益0.04元。业绩符合预期。（分析见图表1）

    正面：

    一季度实现经营现金流1.60亿元，销售和管理费用压缩明显。 负面： ? 磷肥价格仍将逐步下行，预计平衡价格将在2100元/吨左右，公司整体存货水平尽管有所下降，仍处于较高水平，去年的高成本库存没有完全消化。

    宿松磷矿建设进度低于预期，将于2010年投产。 发展趋势： 化肥需求总体低迷，随着生产企业高成本硫磺和成品库存的消化，DAP价格仍将逐步下行。一二季度销量总体偏小，销售量能否上升，还要看3季度国内需求和国际需求。

    估值与建议：维持"中性" 由于一季度高成本库存不能完全清理，我们下调公司全年DAP毛利率假设从12％到10％，下调2009年和2010年的盈利预测22％和21％分别至0.41元和0.44元，但如果三季度销量难以上升，业绩仍将低于预期。维持"中性"。