投资要点：

    传统锅炉业务起家订单饱满，重点发展能源和环保两大产业

    公司前身是无锡锅炉厂，是国内锅炉行业前5 强企业。在节能减排和环保督查趋严的背景下，公司大力发展节能高效发电设备（循环流化床锅炉、煤粉锅里）和环保新能源设备（垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质锅炉、燃气锅炉、热水锅炉），紧抓煤电改造的机会同时拓展海外市场，签署4.2 亿元伊拉克余热锅炉项目，上半年锅炉设备完成新增订单23.89 亿元，同比增长58.48%，订单充足为业绩增长提供保障。同时公司围绕国家产业政策导向，重点发展能源与环保两大产业，目前拥有锅炉制造、电站工程与服务、环境工程与服务、地方能源供应、地热资源开发与运营五大业务板块。

    增发吸收合并国联环保，公司发展新上一个台阶

    公司向国联集团换股吸收合并国联环保（交易对价55.83 亿元，国联环保主营业务包括锅炉设备制造、 地方能源供应、电站工程与服务、环境工程与服务），同时募集配套资金收购惠联热电25%、友联热电25%股权，实现由锅炉制造商向环保能源服务商的转变，另外携手蓝天环保拓展京津冀地区的地热业务，目前环保业务已经形成脱硫脱硝、污泥处置、环境工程、供热业务等相对完成的产业链，国联环保承诺：2016-2019 年来源于承诺资产的实际业绩分别不低于3.62/2.74/2.79/2.73 亿元，公司发展有望新上一个台阶。

    收购无锡市政设计院，打造环保领域全产业链

    公司拟以1.04 亿元收购无锡市政设计院50.1%股权，公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置（生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥）的业务板块，形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链，进一步扩大了竞争优势，符合公司战略发展要求，与公司环保、地热业务形成良好的协同作用，同时，市政设计院承诺未来合并口径下扣非后净利在2017-2019年间不低于4023.86 万或在2017-2020 年间不低于5611.59 万元，新增业绩看点。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级 不考虑收购无锡市政设计院的影响，预计公司2017-2019 EPS 分别为0.85、0.91、0.97 元，对应当前股价PE 为16、15、14 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：钢材价格上涨的风险、项目推进缓慢的风险、收购进展不及预期的风险、宏观经济下行风险。