事件

    公司发布2017 年年报，报告期内实现营业收入58.49 亿元，同比增长24.64%；归母净利润3.99 亿元，同比减少38.00%；扣非归母净利润3.39 亿元，同比减少44.97%；基本每股收益0.7225 元，同比减少38.87%。利润减少系钢铁煤炭等原材料价格上涨所致。

    简评

    三大业务营收稳定增长，电站装备和能源供应毛利率下降

    报告期内公司形成了电站装备及工程服务、市政环境工程服务、地方能源供应三大主营业务。电站装备及工程服务业务实现营收4.06 亿元，同比增长30.78%，系公司积极从设备制造向工程总包转型所致；毛利率11.22%，减少6.57 PCT。地方能源供应业务实现营收12.31 亿元，同比增长9.16%；毛利率22.90%，减少1.58%。

    市政环境工程服务业务实现营收5.00 亿元，同比增长23.79%；毛利率26.92%，增加2.70 PCT。

    毛利率下降系钢铁煤炭等原材料价格上涨所致

    电站装备业务的主要产品是锅炉，其主要原材料为钢材；地方能源供应业务的主要产品是电力，主要原材料为煤炭。2017 年钢材全年涨幅超50%，煤炭全年涨幅超35%，导致公司营业成本上升和电厂投资收益减少，相应毛利率明显下降。

    公司三费控制良好

    报告期内公司销售费用率2.03%，降低0.47 PCT；管理费用率8.63%，降低0.87 PCT；财务费用率-0.15，微增0.39 PCT。

    注重转型新能源，积极开拓海外市场

    报告期内公司电站装备制造及工程服务新增订单65.95 亿元，创历史新高；新增EPC 订单24.13 亿元，同比增长53.98%；环保新能源锅炉设备订单19.19 亿元，同比增长138.83%。同时公司积极开拓海外市场，签订了伊拉克巴士拉电站扩建项目10 台余热锅炉订单，合同金额4.20 亿元，战略布局“一带一路”。

    2018 业绩增长无忧

    公司预计2018 年实现营收70 亿元，利润总额6 亿元。

    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为1.04 元、1.23 元，对应PE分别为12、10 倍，维持“买入”评级，对应目标价15.00 元。

    风险提示：

    1）原材料价格波动风险；2）电站装备市场竞争加剧风险。