事件

    公司发布2018 年一季报，报告期内实现营业收入11.58 亿元，同比增长22.45%；归母净利润1.50 亿元，同比增长2.88%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长16.54%；基本每股收益0.2682 元。

    简评

    销售费用率增加，管理费用率降低，三费总体持平

    报告期内公司销售费用1917 万元，同比增长64.83%，系公司运费及咨询费用增加所致；财务费用-666 万元，同比变动300.77%，系报告期内利息收入增加所示，管理费用1.30 亿元，同比增长16.31%，与营收规模基本同步增长。公司销售费用率1.66%，与上年同期相比增长0.43 PCT；管理费用11.21%，降低0.59 PCT；财务费用-0.58%，降低0.40 PCT；费用率总计12.29%，与去年同期的12.85%基本持平。

    毛利率净利率同比降低

    公司归母净利润增幅2.88%，远小于营收增幅22.45%，系公司毛利率净利率降低所致。报告期内公司毛利率17.35%，与去年同期相比降低2.05 PCT，与去年全年相比提高1.80 PCT；销售净利率14.21%，与去年同期相比降低2.14 PCT，与去年全年相比提高6.52PCT。公司盈利情况受钢铁煤炭价格影响程度较大。公司目前有电站装备及工程服务、市政环境工程服务、地方能源供应三大主营业务，其中电站装备业务的主要产品是锅炉，其主要原材料为钢材；地方能源供应业务的主要产品是电力，主要原材料为煤炭。

    2017 年钢材全年涨幅超50%，煤炭全年涨幅超35%，导致公司营业成本上升和电厂投资收益减少，相应毛利率明显下降。

    公司处于高速增长期，2018 业绩无忧

    2017 年公司电站装备制造及工程服务新增订单65.95 亿元，创历史新高；新增EPC 订单24.13 亿元，同比增长53.98%；环保新能源锅炉设备订单19.19 亿元，同比增长138.83%。同时公司积极开拓海外市场，签订了伊拉克巴士拉电站扩建项目10 台余热锅炉订单，合同金额4.20 亿元，战略布局“一带一路”。公司预计2018 年实现营收70 亿元，利润总额6 亿元。

    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为1.04 元、1.23 元，对应PE分别为12、10 倍，维持“买入”评级，对应目标价15.00 元。

    风险提示：

    1）原材料价格波动风险；2）电站装备市场竞争加剧风险。